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日志

《彼得林奇教你理财》读书笔记

热度 5已有 186 次阅读2018-9-22 06:14 |个人分类:读书笔记| 彼得林奇, 价值投资, 成长股, 投资理财

By: 蜉蝣

 

       此文首发于蜉蝣个人微信公众号jueyuezhai。矢志财务自由目标,践行价值投资大道。坚持阅读,坚持写作。

 


       “如果给自己的孙子送生日礼物,《Learn to Earn》是最好不过的了。”巴菲特如是说。
       循着股神巴菲特的推荐,蜉蝣翻开《彼得林奇教你理财》,如小学生般聆听这位传奇基金经理的“投资学”课程。
彼得林奇在序言中阐述了投资于己于民的意义:“投资得越多,你将越富裕,整个国家也会更加兴旺发达,因为你的投资将帮助更多的企业取得成功,创造更多的就业机会。
       本书逻辑很清晰,彼得林奇的投资启蒙课分为三个章节:
 
       1、股市的沿革
       最早的股票市场可以追溯到1602年,为了筹资探险,荷属联合东印度公司公开发售股票,荷兰人在阿姆斯特丹桥交易股票。
       接下来,彼得林奇从欧洲清教徒的迁徙和发展讲起,穿插介绍了法国密西西比泡沫和英国南海泡沫。独立战争后,美国设立大量的股份制公司,北美银行于1781年最先发售股票,1784年上市的纽约银行则是纽约证券交易所第一只上市交易的股票。1792年,因为银行股崩塌,华尔街第一次崩盘。
       亚当·斯密于1776年出版旷世巨作《国富论》,提出了自由经济的理论。
       开国元勋亚历山大·汉密尔顿创建了美国金融体系,凸显了银行的重要性。
       19世纪,铁路股的投资成为热门;20世纪,美国品牌开始崛起。
       在这部分论述中,笔者发现彼得林奇抛出了几个可以单独探讨的有趣话题:
       (1)遗产的分配:每个美国人都认同勤劳致富的理念,但在遗产的分配上,却观点迥异。18世纪的奥斯塔遗产2000万元,却只有50万元捐赠给慈善事业;步他后尘的老范德比尔特将高达1亿美元的财产全部留给儿子小范德比尔特,并且这个富二代叫嚣“公众就是该死。”而如今,美国不动产遗产税为55%,富人也逐渐乐于捐赠慈善事业。由此可以看出,当今美国财富大亨回馈社会之风盛行,并非出于人性良善,而是由于社会惩罚机制导向。
       (2)资本对于创新发明的作用:即便发明家灵感爆棚,但也只有资本家的介入,才能让图纸上的发明转变成现实的产品。发明是一个完整的链条,制造产品的机器被发明了,而制造这种机器的机器、制造配件及维修服务的设备,很快也会被发明出来。
       (3)垄断的破坏作用:20世纪初,美国各行业的寡头公司加强对小公司控制,逼迫小公司加入托拉斯或者破产,整个国家都被托拉斯胁迫,价格飞涨、质量滑坡、工人降薪,贪婪的少部分人快速吸干美国人的钱包,自由资本主义将不复存在。直到总统特迪·罗斯福重拳出击,推动国会出台反托拉斯的《克莱顿法》,才有效遏制了托拉斯的势头。
       (4)道琼斯工业指数的启示:1884年,记者出身的查尔斯·道发明了道琼斯工业指数,而在20世纪初纳入指数的成分股,只有通用电气依然存在。彼得林奇由此启发投资者“商业活动如同运动项目,胜利的队伍或者成功的组织不一定能一直保持领先地位。在商业或运动中谁都难能登峰造极,到达最高点后要保持更难。
       (5)企业城镇衰落的启示:伊利诺伊州的普尔曼,是由普尔曼公司修建的城镇,为受雇员工提供住宿、医疗、教育等生活保障,但随着普尔曼公司因不堪重负破产,员工也既丢失了工作,也丧失了一切生活保障。其实透过这个案例,蜉蝣反思是否重仓投资自己最有把握的能力圈范围内的股票。蜉蝣是房地产从业者,家庭收入来源于该行业,行业景气,收入水涨船高,行业低迷,收入随之下降(极端情况还有可能丢失工作);蜉蝣对房地产非常熟悉,可以说是能力圈范围内的投资对象,那么是否还应该重仓集中投资房地产股票呢?还是应该开辟能力圈范围边界,让资产均衡投资于可以掌握的更多行业,以实现分散风险的目的?毕竟,黑天鹅是有可能发生的。
       (6)马克思的理论漏洞:卡尔·马克思根据对当时工厂惨状的观察,在《资本论》这本书中提出共产主义经济理论,并主张无产阶级通过革命,消灭资产阶级。然而,马克思身故后,欧美的一些发达国家却发生了颠覆其理论的变化,科技水平的提高,工厂安装更先进的设备,每位工人在相同时间里可以生产更多产品,工作时间因此变短了,工厂也有能力提高工资,而且工作环境也有了很大改善。
       (7)股市崩盘的启示:1929年股市崩盘,重挫美国人的投资信心及热情,也造成美国经济持续大萧条,然而在股市崩盘中真正的受害者是“借钱(保证金)买股票的人”,而不是普通投资者。美国政府为了提振萧条的经济,出台了一系列举措,“那些害怕1929年式的悲剧而不敢涉足股市的人们,丧失拥有股票的所有权利”,相反“少数勇敢的人购买了股票,获得了丰厚的回报”。
       (8)投资者保护法的缘由:“当投资者购买股票、债券或共同基金的时候,已经承担了足够的凤霞,不能再承受被虚假信息误导或被欺骗的风险。投资者应当像零售店里的顾客一样,不受欺诈、炒作和劣质商品的伤害。”
 
       2、投资者的素养
       投资致富和劳动致富同等重要,投资者要充分认识到金钱的未来价值,尽早攒钱投资,让钱为你工作,从“人找钱”进化为“钱找钱”,才能真正实现财务自由。
       明白了投资的重要性,那么接下来就是挑选投资的对象,彼得林奇为我们解析了如下五类投资品种:
       (1)储蓄/货币基金/国库券/定期存单:这类品种一般用于短期投资,可以获取利息,而且几乎没有亏损风险。但这类品种,利息太低,获得的利息通常很难跑赢通货膨胀。因此,从长期看,如果考虑所得税和通货膨胀的影响,本金就缩水了。彼得林奇认为“储蓄和投资的首要目标就是要抵御通货膨胀,你的钱犹如逆水行舟不进则退。
       (2)私人收藏品投资:收藏品投资的逻辑主要是这些物品越老越值钱且通货膨胀抬高物价,但保管不善就会造成大幅贬值。对于年轻人,彼得林奇谆谆叮嘱:“没有什么东西可以比汽车更快吞噬你的银行存款,游艇除外。
       (3)房产投资:买房是很多人最赚钱的投资,在中外房产投资中均得以证实。投资者既可以居住待涨,通常房产的价值随通货膨胀一起上涨;也可以借钱买房(数倍杠杆),自有资金的回报率因此大幅提升。彼得林奇还观察到一个有趣现象:“一个不会省钱买房的人,通常也不太可能存钱投资股市。”
       (4)债券投资:债券与储蓄、国库券非常相似,本金安全,票息固定,在预定时间可以取回本金;区别在于债券持有时间更长,一般为5年、10年、甚至30年。对于债券,最大的风险在于“持有时间越长,通货膨胀的风险就越大”,因此长期债券的票息率往往比短期债券高,购买者需要决定持有多长时间,长期债券额外的利息收入是否值得。其他风险还包括到期日前,因波动卖出债券,未必能全额收回本金;债券发行人倒闭,不能偿还本金等。
       (5)股票投资:在彼得林奇看来,股票是普通人除了房产以外最好的投资。如果你投资股票,相当于购买一部分公司股权,可以享受公司繁荣昌盛的成果,也可以收到不断增加的分红。对于股票投资,彼得林奇建议:
       ①投资股票宜早不宜迟。即便没有盈余资金投入,也可以在模拟软件交易学习。
        长期投资分享股市盛宴。要战胜华尔街,“最好的秘籍便是选择一家盈利能力强的公司的股票长期持有,股价下跌并不是一个好的卖出理由。”因此,要做一个坚定的投资人,忠实于你的股票,尽可能长期持有。长期持有并不容易,关键的几天往往可以成就或摧毁你整个投资计划,原文引用一段对蜉蝣触动蛮大的典型实例:
       “20世纪80年代股市上涨的5年中,股价每年涨幅大约为26.3%,坚持长期持有的投资者资产会翻番,但其实这5年的大部分利润是1276个交易日中的40个交易日中赚取的,如果在那40个交易日中你选择空仓的话,你的年均收益可能就会从26.3%降到4.3%(其实定期存款也可以获得4.3%的收益率,但风险更小)。
       对于调整,彼得林奇认为长期投资的过程中,“你可能会经历调整,但只要你不卖出的话,你不会有真正的亏损。相反,你能全面、完整地享受到股市的盛宴。
       综上,可以得出结论:投资者应该选择股票,且买入后要尽可能长期持有。
       对于是自己挑选股票投资,还是委托别人帮助你投资股票,这取决于投资者自己。彼得林奇也给出了投资基金的九条建议,但蜉蝣志不在基金,略去不谈。
       作为投资者,如何自己挑选股票投资?
       (1)投掷飞镖:即随机选股,但可能选中大牛股、也可能选中垃圾股。
       (2)打听小道消息:大部分投资者对小道消息非常热衷,但这却是十分危险的投资行为,有可能造成严重的亏损。
       (3)听从专业意见:即参考股评专家的意见选股,但专家也有可能出错,并且你无法持续跟踪专家对自己错误观点的更正。
       (4)参考经纪商的推荐清单:股票经纪商的推荐清单是由专业研究团队提供的,研究员分析公司信息,据此给出买卖建议,投资者可以借助其研究优势选择自己喜欢的而股票。
       (5)自己研究上市公司:在彼得林奇看来“自己研究上市公司,据此选择自己熟知并且喜爱的股票进行投资,这是选股的最高境界。”投资者一方面要善于从实地调研中提取信息,以选股的眼光密切关注自己熟悉且有业务往来的上市公司,则潜在的投资机会就无处不在;另一方面要从数据分析中提取信息,深入分析销售收入、经营利润、负债、股息、股价等关键数据,但需要明白“投资并不是精细的科学,无论你多努力地研究数据,你都不可能准确预言公司未来的表现,未来永远深不可测。”因此,在自己研究上市公司时,“投资者唯一能做的就是做出尽可能理性而非盲目的预测,精心挑选股票,尽量低价买入,并随时关注与股票相关的各种信息,从而运用你的知识把投资风险降低到较小的程度。
 
 
       3、投资的对象:上市公司
       “股票是非常民主的,它们不带任何偏见,也不在乎它们为谁所拥有。”
       在资本市场,同样适用“物竞天择、适者生存”的竞争法则,盈利能力强的公司比盈利能力弱的公司更能够吸引资本投资。
       股价和公司盈利能力一般直接挂钩:如果公司收益持续增长,股价理应上涨,即便没有立刻上涨,但最终也必然上涨;如果公司收益下降,其代表公司价值降低,股价必然下跌。
       因此,“对于一个成功的选股策略而言,首先要做的就是找到那些在将来许多年收入能持续增长的上市公司。”但上市公司赚了钱,并不意味着股东必将因此赚钱,这还取决于上市公司怎么利用这些钱?通常来说,有如下几种方式:(1)有效的再投资;(2)妄加浪费:(3)回购股票;(4)支付股息。需要具体情况,具体分析。
随着彼得林奇,把视角聚焦到上市公司自诞生至终结的全周期:
       (1)上市公司诞生:创始人投入资金,不断尝试新产品的研发;在创始人花光自己的全部资金后,将会寻求天使投资;在产品投产或试销成功后,为快速扩大规模,则引入风险投资;产品热销,商业模式验证成功后,为寻求更大发展,择机上市。“创始人投资—天使投资—风险投资—上市”,这就是大部分的上市公司的典型发展路径。
       (2)上市公司初创:在彼得林奇看来,“成为上市公司是其募集足够资金以发挥最大潜力的最佳选择。”公司只有在发行新股上市或新股增发时,才能从市场募集资金,才会从中实际受益。公司一旦上市后,股票在不同的投资者手中转来转去,并不会为上市公司带来任何好处,彼得林奇还举了个克莱斯勒新车与二手车的形象例子。上市初期,公司是否能够生存下来充满很多变数,50%的新兴企业都会在五年内消失;但在这个阶段,也正是公司成长最快速、发展空间最大的阶段,一旦挺过则前途光明。
       (3)上市公司中年:“正如人类一样,上市公司也有中年危机。”步入中年阶段,上市公司增长速度明显减缓,公司必须努力破局,否则同行就会趁虚而入。此时,对投资者的决策造成极大困惑,需要投资者具备非常深刻的商业洞察力。
       (4)上市公司衰老:一般情况,上市几十年的公司都会渐显老态,很难重新创造过往高速成长的辉煌。这也给投资者一个警示:“不管今天这个上市公司规模有多大,或市场地位有多高,它都不能永葆巅峰状态。”那么,诸如美国钢铁、通用汽车和IBM这类老公司的投资意义何在?彼得林奇认为,这些大型企业倒闭风险较小、稳定发放股息、隐蔽资产变现等,部分大型企业还尝试返老还童,但需要很长的时间才能实现,而且耐心持有未必有收获。总之,对这类公司,彼得林奇建议不重点投资。
       (5)上市公司的合并:“最成功的收购和兼并,是那些涉及的公司是在相同的行业或至少有某些共通之处的案例。在爱情世界里,我们称这种情况为找到一个情投意合的伴侣;在商业上,我们称之为协同作用。
       (6)上市公司的终结:公司宣告破产即为终结,“一个宣告破产的公司虽然不会有什么葬礼,但却有无尽的遗憾和哀痛,尤其是对失去工作的员工及投资受到损失的公司债券和股票投资人。”
在论述完上市公司后,彼得林奇探讨了公司生存的外部环境——经济气候。
       “所谓经济气候,是指影响企业的外在力量,或者说那些影响其赚钱还是赔钱,乃至影响其兴盛成败的因素。”
       经济气候主要有三种:过热、过冷和偏暖,对公司及其投资者而言,最佳的情况既不是过冷也不是过热的偏暖气候,但是这样的情况通常不会维持太久。“大多数时间气候的变化总是从一个极端到另一个极端:不是从冰点变成沸点,就是从沸点转为冰点。”在彼得林奇看来,“政府最重要的工作莫过于防止经济过热或过冷。”
       但对于投资者来说,“无论是对经济衰退还是通胀进行预测都是没有意义的,因为经济气候是无法预测的。你只要相信通胀最终会走低,而衰退总会结束。
       股市与之对应,出现牛熊交替,那么如何看待这种现象呢?
       (1)无法避免调整和熊市:“投资者无法避免调整和熊市,就像美国北方人无法避免暴风雪一样。在50年的时间里,你会遇到25次调整,其中有八九次会变成熊市。”且“一次长期的熊市,是对每投资人耐心的巨大考验,足以让最有经验的投资者焦虑不安。
       (2)长期持有优质股票:在调整和熊市时,投资者若尝试避开,也会失去与牛共舞的机会,彼得林奇为此举了两个经典统计案例,蜉蝣深受启发,全文摘录如下:
案例1:“回顾1954年以来的标准普尔500指数的表现可以发现:如果在股市出现最大张幅的几个短暂时刻在场外观望,投资者将付出极大的代价。如果你这4年来能够将全部的钱投入股市,你的年平均回报率为11.5%。但是如果你错过了这40年里40个涨幅最大的月份,你的年平均回报率就只剩下2.7%
案例2:“假设你的运气很差,1970年以来你都在每年的最高点买入2000美元的股票,则你的年平均回报率仍有8.5%;如果你完美地实现了选时,每年都在股市的最低点买进,则你的年平均回报率为10.9%。也就是说,选时最准和最差劲的投资人年均回报率的差距也不过1.6%
因此,“只要你坚持投资股市,即使你选时很差劲也没太大关系。你要做的就是买入好公司的股票并且长期持有。
       (3)定投股票或基金:定期是用少量的资金买入股票或股票基金,间隔周期固定,这样就可以不再理会牛市熊市争论的困扰。
       彼得林奇还分析了多家上市公司成功秘诀,在其论述中,时不时有些闪烁智慧光芒的论断打动蜉蝣,仔细品物受益匪浅,一并摘录如下:
       1)巴非特是历史上第一个通过选股投资从而成为首富的人。巴菲特的选股策略很简单:没有窍门、不使花招、不炒作市场,只是购买业绩好的公司的股票,并不厌其烦地长期持有。
       2)“平静地生活”、“回避媒体”是常常用来形容《福布斯》400强的词汇。这些人富有了以后,仍在继续做着创业时做的事情。这对我们很有启发:去做感兴趣的事情,并且倾其所有地为之付出,钱自然而然就会有了。你终有一天可以每天在游泳池边拿着一杯饮料来享受余生,当然你未必的会这么做,而是在办公室里忙得不亦乐乎。
       3要像警犬一样敏锐,果敢地抓住机会,除非危险的事实确凿地摆在眼前。
       4)如果你要让一个人发财,就要想方设法分得一杯羹。(IBM与微软签订软件合同,微软研发MS-DOS系统,但却没有要求拥有部分MS-DOS系统的版权)
       5)在商业上,我们通常将两种人称为企业英雄,一种是创立公司的人,种是经营公司的人。……这些分布在各个国家的企业家正在全球范围内履行着资本家的使命。
       6)利用股票期权激励管理,使得公司的管理层与股东利益攸关,当股票上涨管理者受益时,其他投资者也同样从自己购买的股票中获益,这就形成了双赢的局面。

       (7)做生意需要精明、力量和机智。……对被裁员的个人而言,失业是痛苦的,但这并不会蔓延成全美性的危机。以宏观的角度来看,这种裁员反倒是积极的,裁员的目的在于:使公司更具竞争力,赢得未来的竞争。

 

笔者按

1.个人浅见,或偏盖全,欲得真经,亲自渔猎

2.耗时览阅,码字不易,复制转载,注明作者

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