◆公司公布非公开发行预案，以23.81元增发2.05亿股：

    13日晚，公司公布董事会批准的非公开发行预案，本次发行股票的发行对象为：物美投资、步步高及重庆华贸，所有发行对象均以现金方式认购本次发行的股票。本次发行股票的价格为23.81元/股，数量为2.05亿股，募集资金总额不超过48.81亿元。其中，物美投资拟认购本次发行的1.30亿股股票，步步高拟认购0.67亿股股票，重庆华贸拟认购790万股股票。全部发行对象认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。

    募集资金主要用于门店升级改造、门店新建开发，全渠道营销平台建设等。

    该预案尚需提交股东大会审核。

    ◆商社集团、物美投资、步步高、重庆华贸有望成为公司前四大股东本次发行前，公司总股本为4.07亿股，其中，商社集团持有公司1.83亿股，占公司总股本的45.05%，是公司控股股东。重庆华贸持有公司601万股，占公司总股本的1.48%。本次发行后，公司的总股本为6.11亿股，商社集团仍然持有公司1.83亿股，占公司总股本的29.95%；物美投资将持有公司1.30亿股，占公司总股本的21.32%；步步高商业将持有公司6670万股，占公司总股本的10.91%；重庆华贸将持有公司1391万股，占公司总股本的2.27%；其余为社会公众股东。

    ◆重庆垄断优势明显，但短期业绩压力犹存：

    公司在重庆垄断优势明显，百货、超市、家电销售三驾马车驱动，相对缓解了业态单一的压力。但鉴于目前的整合一直不达预期，我们认为未来半年经营层面压力较大，短期看点仍在国企改革，但鉴于之前注入两次国资委资产，相对未来再注入资产可能性不大。

    ◆维持增持评级，调整盈利预测和目标价以此次增发完成后的6.11亿股为基准，我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.70/0.89/0.96元（之前为0.83/0.91/1.05元），调整公司未来六个月目标价为28.5元，对应2016年40X市盈率。公司未来国企改革预期较大，但鉴于前期涨幅较为可观，目前估值有一定压力，建议投资者谨慎操作，维持增持评级。

    ◆风险提示：宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。

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