公司发布三季报，第三季度实现营业收入12.0亿元，同比增长46.8%；归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比下降35.2%。前三季度实现营业收入34.3亿元，同比增长34.6%；归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比下降20.7%；每股收益0.35元，略低于我们预期。前三季度收入增长主要源于吉林华翼等业绩并表，利润下滑主要是因为参股公司深圳五洲龙由于新能源汽车政策等因素造成亏损，此外发债带来的财务费用大幅增长也对业绩有所拖累。如果剔除深圳五洲龙的影响，归母净利润将同比增长7%。

    新能源汽车是未来发展方向，公司收购江苏卡威35%股权及深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，此外公司拟增发不超过2.5亿股并募资不超过70亿元，用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地。新能源汽车产业布局完善，发展前景光明。新能源汽车政策有望近期落地，五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车及客车产品，有望热销并推动公司业绩增长。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.88元、1.11元和1.26元，给予公司20倍2017年市盈率，合理目标价21.60元，维持买入评级。

    支撑评级的要点新能源汽车产业布局完善，发展前景看好。公司收购江苏卡威35%股权及深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权，此外公司拟增发不超过2.5亿股并募资不超过70亿元，用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地。

    新能源汽车产业布局完善，发展前景看好。

    新能源汽车政策有望落地，产品有望热销并推动业绩增长。前三季度因补贴核查及政策调整等原因，电动物流车等销售低迷。预计近期新能源汽车政策有望落地，电动物流车等有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车及客车产品，有望热销并推动公司业绩增长。

    评级面临的主要风险1）新能源汽车业务发展低于预期；2）内外饰件等业务发展低于预期。

    估值受新能源汽车政策影响，我们略微下调公司盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为0.88元、1.11元和1.26元，给予公司20倍2017年市盈率，合理目标价21.60元，维持买入评级。

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