事件：洽洽食品公布16年3季报。1-3Q16营收和净利分别为25.3亿和2.7亿，较去年同期分别+5.9%和+2.8%，实现每股收益0.54元;3Q16年实现营收8.8亿，同比-1.1%，净利9908万元，同比-17.8%，每股收益0.06元。营收和净利增速略低于我们预期。

    点评：

    营收略微下滑，3Q16同比减1.1%，净利下滑较大，同比降17.8%，主要是由于毛利率下滑，期间费用率同比保持稳定。1）毛利率同比下滑3.03pct，主要由于公司品类调整，相对毛利较高的葵花籽类（1H16毛利34.7%）占比有较大下滑，毛利较低的其他品类（1H16毛利23.2%）占比扩大。2）3Q2016销售费用率，管理费用率同比没有变化，没有延续公司14年启动事业部制改革以来经营效率提升的势头（1Q及2Q2016销售费用率同比-0.81pct,-0.94pct，管理费用率同比-0.97pct,-0.61pct）。3季度公司与携程共同推出为期月余的”葵花节”活动,推出主题包装产品和抽奖等,因此销售费用环比有所上升。

    产品升级-积极开发除葵花籽外主营产品（如坚果类），由瓜子炒货王者向全品类龙头进发。洽洽主打单品葵花籽占比一直较高，超70%，15年单品收入24.8亿。近年来受制于市场饱和，增速放缓，15年同比仅+2.3%。因此公司积极拓展其他业绩增长点，1H16除葵花籽外其他产品营收同比增38.4%，主营占比达28.6%，较2015年+5pct，同期推出多款新品-“薯浪”、“缤纷果仁”等。并且，这一品类扩充趋势还将继续，公司拟以超募资金投资2亿建设坚果分厂，达产后高档坚果、豆类、茶瓜子等产品产能新增0.3，2.5和0.6万吨，预计2018年初投产，为扩充品类业绩增长提供有力支撑。

    渠道升级-电商业务启航，线上收入扩张迅速。公司自去年布局电商板块，除在电商平台如天猫、京东等开设旗舰店外，推出电商微商城、开展跨境业务，1H2016实现线上收入1亿，增长迅猛，伴随下半年线上多种促销活动-“坚果节”、“双十一”等，预计全年完成3亿目标难度不大。另外公司拟投资1.46亿建设6000�O电商仓库，6000�O分拣配送中心及发货平台等，预计2017年投入使用。

    盈利预测与投资建议：预计2016-2017年EPS为0.75、0.85元，给予17年25倍PE，目标价21.25元，增持评级。

    风险提示：食品安全风险，原料价格波动风险。

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