| 证券代码：002285.SZ | 证券简称：世联行 | 所属行业：房地产业 |
| 作者：杨侃 | 发布时间：2016-10-24 | 页数：4 |
附件： 世联行：存量服务又添新军 强烈推荐评级.pdf
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事项：
公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入41.9亿元，同比增长37.7%，净利润3.8亿元，同比增长50.9%，实现EPS0.19元，位于此前业绩预告区间。
平安观点：
多因素叠加致业绩高增长：前三季度公司营收同比增长37.7%；净利润同比增长50.9%；其中第三季度单季营收同比增长32.6%；净利润同比增长99.6%。公司前三季度业绩大增主因为：（1）代理业务收入同比增长33.3%；（2）云联网+业务�д菇峡欤�收入同比增长103.5%；（3）家圆��贷业务�д顾忱�，金融服务业务收入同比增长36.5%；（4）期内收回前期不良贷款1,600万元；（5）公司从2016年5月1日起全部征收增值税，导致本期公司营业税及附加同比下降40.5%。（6）由于经营性现金流量净额同比增长305.47%，存款利息收入大幅增加，财务费用同比下降3009.8万。
资管服务链日趋完善，存量服务又添新军：前三季度公司资管收入5.5亿元，同比基本持平。公司创新存量资产服务如小样社区和红璞公寓已完成从0到1，存量服务又添新军。截止中报，小样社区累计布局10个城市，落地项目15个，入驻企业逾300家，服务创业者超2万人；红璞公寓落地广州、深圳、武汉、合肥、厦门、南京、杭州。随着创新存量资产服务完成从1到100的�_模突破，存量业务收入占比有望持续提升。
定增布局长租公寓，助推业务�_模突破：期内公司定增募集20亿元用于长租公寓建设项目。公司长租公寓以集中式为主，集中式具有早期投入多、回收期长但管理效率高、租金差较高等特点，公司测算定增项目内部收益率高达14.7%，稳定后年净利润可达2.75亿，未来将成为公司重要利润来源。据中国饭店协会公寓委员会统计，我国长租公寓间数已超过100万间，预计2016、2017年底将分别达到200万间、400万间，2020年底品牌公寓将超过1,000万间。同时上半年国务院�Р肌豆赜诩涌炫嘤�和�д棺》孔饬奘谐〉娜舾梢饧�》，公司有望借助政策东风和资本市场融资，完成长租公寓这一蓝海市场的快速布局和�_模突破。
金融板块强化风控，效果逐步显现：前三季度公司金融板块收入3.8亿元，同比增长36.5%。期内公司持续加强信贷风控管理，截至2016中报单笔放贷金额6.78万元，较去年平均的9.28万元明显下降，产品结构充分体现小额分散的特点。引入专业产品设计和风控团队，金融业务风控管理水平不断提升，公司第三季度贷款资产的风险减值准备计提少于预期，�允栈夭糠智捌诓涣即�款1600万。
代理销售额稳步增长，未结资源丰富：2016年1-9月份公司累计实现代理销售金额4,003亿元，同比增长34.1%，市场调控降温更利于凸显专业代理机构的价值，预计公司全年代理销售额有望冲击5500亿，同比增长27.7%。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,724亿元，将在未来的3至9个月为公司带来约28.8亿元的代理费收入，未结算资源丰富奠定未来增长基础。
