报告摘要：

    我们看好公司基于两点原因：一是传统起动电池业务量价齐升，业绩拐点确认；二是新兴业务蓄势待发，形成新利润增长点。

    一、传统起动电池业务产能稳步扩张，产品多次提价，业绩迎来拐点。

    产能端，公司现有产能铅酸蓄电池产能2450万KVAH，市场占有率26%，预计2017年同比增长近20%。至2020年，公司在国内将完成西南、东北、西北的战略布局，在海外实现对外出口到对外投资的转变，届时公司产能相比2016年产能翻番，市场占有率达到40%。

    价格端，九月末十月初产品两次提价5%，四季度毛利率有望继续保持24%高位，盈利能力明显增强。

    二、两大新兴业务蓄势待发，形成新的利润增长点。

    启停电池前景广阔。公司已拥有600万KVAH启停电池生产线，其中100万KVAH启停电池已投入生产。相比于传统的起动电池，启停电池毛利率超过30%，价格超过传统起动电池的1.5倍。每100万KVAH启停电池将新增营业收入5个亿，新增毛利1.5亿。公司开发的EFB、AGM启停电池已与多家主机厂签订了定点开发协议，与多家主流车企实现了配套，未来增长可期。

    融资租赁极具爆发性，拉动新能源业务大幅增长。2016年融资租赁投放车辆预计1600辆，2017年预计将投放1.5万辆-2万辆，同比增近10倍。融资租赁业务的爆发增长，2017年预计增加利息收入0.8亿元，融资租赁投放的车辆装配公司的锂电池和电机电控，带动三电业务的销售，以7.7亿WH锂电池产量计算，将贡献营业收入17个亿，毛利5个亿。

    盈利预测与估值：公司未来三年EPS预计为0.61元、0.99元、1.11元，净利润增速-14.32%，61.13%、11.23%。可比公司平均市盈率为37，公司目标价22.8元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：融资租赁业务低于预期；新能源政策不确定；铅价大幅波动等

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