事件：

    公司发布三季报：1-9月营收31.18亿元，同比增长18.41%，归属净利润2.01亿元，同比增长51.69%；其中Q3营收10.41亿元，同比增长19.96%，归属净利润0.47亿元，同比增长118.02%；预计2016全年业绩2.91-3.32亿元，增长40%-60%。

    点评：

    地产拉动+经营改善,主营保持良好增长Q3公司主营延续良好增长态势，一方面得益于前期地产热销对厨电整体需求的拉动，另一方面公司经营变革效果也逐步显现，电商、工程渠道持续高速增长，同时产品结构明显改善，中怡康数据显示1-8月华帝烟灶零售均价分别上涨16.74%、5.08%，表现均好于行业；随着经营效率稳步提升、渠道变革红利释放以及中高端新品陆续上市，预计公司主营仍将保持良好增长。

    毛利率持续提升，费用投入维持高位受益于中高端新品和电商渠道占比提升，Q3公司毛利率继续提升至40.13%，同比提升3.40pct；不过费用层面，受广告营销以及渠道改造投入加大影响，当期销售费用率依然维持高位，当季达到27.13%，同比提升1.95pct，不过叠加应收账款周转加快减少资产减值损失因素，Q3公司归属净利率仍达4.49%，同比提升2.02pct，进一步提振业绩表现。

    维持“推荐”评级考虑到地产拉动效应仍在、电商渠道高速增长以及治理改善红利逐步释放，短期公司业绩增长依然确定；而长期来看，随着公司治理持续改善、大股东/管理层和经销商利益进一步绑定、经营变革与品类拓展稳步推进，公司高端化转型之路也值得期待；预计公司16、17年EPS为0.84、1.12元，对应PE为29.50、22.26倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不力、原材料价格反弹。

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