事件：

    公司发布第三季度报告，前三季度累计实现营业收入24.26亿元，同比下降10.34%，归母净利润1.76亿元，同比下降6.26%。

    投资要点：

    三季报业绩基本符合预期，全年业绩预计保持稳定增长。公司以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务，是国内二梯队锅炉龙头企业。煤粉锅炉主要应用于热电联产企业和高能耗企业的自备电厂；特种锅炉的生产实力雄厚，很多产品均是细分行业龙头。今年以来，受电力市场低迷、电力项目投资放缓影响，锅炉设备需求有所下降，加之龙头企业呈垄断之势，供应竞争日趋激烈，公司锅炉生产业务收入下降较多；同时公司目前在手超过100亿元的合同订单大部分处于工程前期阶段，暂未开始确认收入，影响前三季度收入同比下降10.34%。而公司通过不断推行技术和管理创新，降低制造成本，前三季度整体毛利率21.16%，同比增加2.37个百分点。

    归母净利润同比下降6.26%，主要由于中期票据利息增加带来财务费用增长、计提应收账款坏账损失导致资产减值损失增加。公司2013年增资自贡市商业银行股份有限公司后，其较高的利润率持续为公司带来可观收益，本报告期投资净收益同比增长46.6%。公司预计全年归母净利润在1.98亿元至2.58亿元之间，同比增长0%至30%，我们认为符合预期。

    超前布局，拟现金收购石墨烯公司股权，有望培育公司新利润增长点。

    石墨烯具有卓越而独特的电学、光学、力学、化学性能，在诸多领域展现宽广的应用前景。我国已积极出台相关政策推进石墨烯研究和产业化应用，目前研究进展已处于世界领先地位，2015年市场规模约为610万美元，同比增长336%，前景可观。目前国内石墨烯产业研究和应用方面尚处于起步阶段，公司投资具备较强单层石墨烯量产能力的恒力盛泰，利于其占据行业领先地位和竞争力，进而提前获取超额利润。

    恒力盛泰是中国首个能够量产单层石墨烯的公司，成立于2015年12月，目前股东由两个法人单位――蜂巢新能源科技有限公司、富星国际商贸有限公司，以及一个自然人周燕构成。其中蜂巢新能源实际由张博增及其合作伙伴ArunaZhamu控制，张博增持股70%，因此恒力盛泰实际控制人为张博增。张博增与其合作伙伴ArunaZhamu于2007年共同创建AngstronMaterials,Inc（美国安固强材料有限公司，简称AMI），量产单原子层石墨烯材料，已被认可为全球最大单层石墨烯生产及供应商，其生产技术可以使单层石墨烯产量达到每小时公斤级。目前AMI的单层石墨烯产量在世界居领先地位，年产能力达30吨-100吨。

    目前，恒力盛泰已取得美国AMI公司25项石墨烯生产技术专利权在中国大陆地区的排他性、无限期的使用许可，100吨产能的生产线已于今年9月在厦门落成，预计到2020年公司产能可达5000吨。恒力盛泰2016、2017、2018三年的业绩承诺将分别不低于5、6、7亿元，2016年1-8月已实现净利润2.3亿元，若业绩承诺可达，则未来三年该项收购可为公司带来约2.7亿元的投资收益。

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