公司公告三季报，2016年1-9月实现营收15.67亿元同比-28.35%，归母净利润0.98亿元（上期亏损1.29亿元），基本EPS0.133元，加权ROE4.94%。

    投资要点：

    业绩释放实现扭亏。16年前三季度营收15.67亿元-28.35%，归母净利润0.98亿元（上年同期：-1.29亿元）。相比半年报数据，仅三季度营收2.0亿元、归母净利润0.59亿元，主要得益亍非经常性损益（其中收取被处置公司协议借款资金占用费、委托贷款利息0.13亿元）。全年业绩仍要看主要房地产项目的结算情况，至9月末预收款90.2亿元较年初增64%，锁定一年业绩有余。根据年初规划，全年计划新开工面积25.54万�凇⒖⒐�37.46万�冢��庵�9月底新开工面积8.80万�冢�完成竣工17.59万�冢�其中仅三季度竣工15.1万方，竣工提速为结算作保障。1-9月份签约销售额56.67亿元、12.93万�冢�同比分别下降-23.92%、-38.81%，其中三季度新增签约额20亿元。我们此前推算在售6个项目下半年可售货值约90亿元，按60%-80%去化率，预期全年销售91-109亿元（15全年98亿元）。

    拟参与竞取北京三块土地资源，潭柘寺项目依托集团此前参与一级开发优势有望获得，永丰产业基地项目预计竞争压力大。今年以来尚无新增项目，10月24日公司董事会通过北京三地块后续招标戒竞买议案：1）潭柘寺镇D3、D4预留产业用地，规划建面2.71万�冢�2）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0062、0166、0158地块二类居住用地，用地面积8.35万�冢�建面13.88万�冢�底价38.4亿元；3）“海淀北部地区整体开发”永丰产业基地（新）HD00-0401-0132、0120、0162地块二类居住及零售商业用地，用地面积8.56万�冢�建面16.3万�冢�底价44亿元。后两块土地试点采用“限房价、限地价”的�谑剑�起始价分别为2.8万元/平米和2.7万元/平米，当价格超上限时将转为竞报企业自持商品房面积（全部作为租赁丌得销售），结果将亍11月16日揭晓。

    财务状况继续改善。9月底资产负债率91%同比下降2pc，扣除预收款负债率62%、净负债率459%，较上年同期下降229个百分点。货币资金34.8亿元，超过短债3.3亿元，且资产中主要是北京地区物业项目存货，变现能力强。已发行2期公司债10亿元3年期利率5.24%、10亿元3年期利率4.98%，上半年加权平均融资成本年化利率8.63%较15年的9.35%略下降。融资成本降低、费用化贷款减少、收回资金占用费收入增加使得财务费用为-0.02亿元；期间费用率9.3%下降2pc。

    公司基本面逐步改善，而作为大股东京投集团A股唯一资本运作平台，在轨道交通大发展阶段，其重要性和发展空间值得期待。以北京为中心、轨道交通为依托的发展�崧远ㄎ磺逦�，现有项目可保持较高业绩释放，未来轨道物业拓展空间大。后期，配合“一体两翼”的�崧苑⒄垢窬郑�集团有望持续加大对上市公司的支持力度。

    公司的投资价值及长期发展已被险资认可，在天时地利人和下，仍有继续吸引稳定战略投资者的可能，值得关注。RNAV12元/股，预测16-18eps0.35、0.48、0.61元，PE26/19/15倍。维持“强烈推荐”评级。

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