投资要点：

    事件：司尔特公布2016年三季报，公司前三季度实现营业收入21.32亿元（-12.78%），实现归属于上市公司股东净利润2.06亿元（+7.24%）；其中第三季度实现营业收入7.40亿元（-12.42%），实现归属于上市公司股东净利润0.81亿元（+9.14%）。公司预计2016年归属上市公司股东净利润为2.22~2.71亿元（-10%~+10%）。

    费用率稳中有升，毛利率、净利率均高于去年同期。2016年前三季度公司实现营业收入21.32亿元，同比下降12.78%，主要是由于磷铵景气度下行导致的价格下滑，同时复合肥由于成本下降带来的价格下跌。

    公司销售毛利率为18.59%，同比上升1.28个百分点；净利率为8.30%，同比提高2.24个百分点，毛利率、净利率连续三年上升。2016年前三季度三费略有上升，销售费用0.95亿元，占比营业收入4.44%，同比上升了0.74个百分点；管理费用0.93亿元，占比营业收入4.35%，同比提高了0.74个百分点；财务费用为0.20亿元，占比营业收入0.92%，同比下降0.49个百分点。公司营业外收入4628.04万元，同比上升307.85%，主要系处置非流动资产所得。

    大股东变更为国购产业控股，双主业战略稳步推进。国购产业控股出资15.8亿元收购宁国农资公司持有的司尔特25%的股份，成为第一大股东。产业控股主营业务为房地产、基础设施建设、医疗健康等，但承诺短期内不会对司尔特目前的主营业务进行重大调整。我们认为产业控股的进入有利于公司产业资源配置的优化，并进一步推动公司农业+大健康的双主业战略。

    我们预计司尔特16、17年实现归属于母公司净利润2.55亿元、2.97亿元，同比增长3.56%、16.12%，16、17年对应摊薄后EPS分别为0.16、0.19元。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地、大健康整合加速，业绩成长逐步兑现，有望获得估值水平提升。考虑公司未来两年业绩平稳增长和双主业战略推进，给予“买入”评级。

    风险提示：战略转型不达预期。

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