| 证券代码：300237.SZ | 证券简称：美晨生态 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：王小勇 | 发布时间：2016-10-27 | 页数：3 |
附件： 美晨科技：未来业绩弹性足 买入评级.pdf
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报告摘要：
业绩持续高速增长。10月25日，公司公告：前三季度总营收为16.85亿元，同比增长63.87%；归母净利润为2.43亿元，同比大幅增长140.25%。
其中，三季度营收为6.65亿元，同比增长52.89%；归母净利润为0.87亿元，同比增长84.21%。
园林PPP项目落地是公司收入大幅增长的主要原，全年业绩或依旧靓丽。
报告期内，公司签订的部分PPP工程项目开始实施，销售收入较去年同期大幅增加。此外，公司通过客户结构优化、产品升级换代等措施，非轮胎橡胶制品销售收入快速增长，也是公司收入大幅增长的重要原因。我们认为，随着园林PPP项目持续落地以及公司非轮胎橡胶制品业务持续改善，公司业绩全年业绩增速或将依旧靓丽。
毛利率提升、费用率降低、经营性现金流有待改善。报告期内，（1）公司整体销售毛利率为33.60%，同比上升1.12个pct；销售净利率为14.34%，同比上升4.65个pct。（2）销售费用率为5.37%，同比降低0.73个pct；管理费用率为8.44%，同比降低1.57个pct；财务费用率为2.64%，同比降低0.68个pct；三项费用率为16.44%，同比降低2.97个pct。（3）经营性现金流量净额为-4.55亿元，同比减少128.25%，主要原因是子公司赛石园林PPP项目增多，项目成本增加快于回款所致。（4）资产减值损失为0.36亿元，同比增加0.37亿元，主要原因是公司应收款项计提坏账准备、产能落后设备计提长期资产减值准备较去年同期增加所致。
“生态园林（PPP）+汽车零配件”双主业驱动，发展前景广阔。公司确立“生态园林+汽车零配件”双主业模式。子公司赛石园林先后签订了多个PPP订单并逐步落地，考虑到今明两年是PPP落地大年，公司PPP业绩将极具弹性。此外，公司积极通过客户结构优化，乘用车市场收入不断提升。公司双主业驱动模式初显成效，或将带动公司业绩持续快速增长。
预计公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为26倍，维持“买入”评级。
风险提示：PPP项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。
