报告摘要：

    布局节奏解析：公司传统主业为锅炉、EPC与环保。2016年4月22日公司公告，筹划收购一家从事石墨烯产品研发、生产及销售的海外公司部分股权。7月6日，公司发布被收购标的公司业绩承诺：2016年将实现扣非净利润不低于人民币5亿元，2016―2018年扣非净利润合计不低于人民币18亿元。10月11日，公司公布收购标的名称与资金：拟以现金人民币13.5亿元收购恒力盛泰（厦门）石墨烯科技有限公司15%的股权（蜂巢10%+富星5%）。若本次收购成功，将标志着锅炉及EPC+大环保+石墨烯的布局的形成。

    需求侧拓展，供给侧量升价落；石墨烯行业处在产业化的黄金时代前夜。石墨烯有公认的高导电率、高导热、轻质和强韧等现象级性能，被誉为“工业味精”，而其产业化一直受制于高成本。随着下游应用延伸，其在储能、导电油墨浆料、复合材料等多个领域已实现产业化应用；在芯片、传感器等领域将由实验室步入产业。同时，随着工艺改良，部分多层及氧化石墨烯及衍生产品制造成本已降至2011年的十分之一，单层亦有价降量升之趋势；润物细无声的黄金发展期或将到来。

    石墨烯产业被写入我国十三五规划，在各国扶持力度呈加强趋势。国内外对石墨烯产业发展逐渐重视，彰显该行业广阔前景。我国政府从2012年开始相继出台一系列政策支持石墨烯及纳米材料的发展，并将其写入“十三五”战略新兴规划。

    而国外从2006年就开始加大对石墨烯产业发展提供资金和政策支持。

    恒力盛泰与AMI体系的单层石墨烯量产技术是其核心竞争力。根据公告和官网介绍：厦门恒力盛泰与美国AMI、台湾安固强等同属于AMI体系，由张博增、Zhamu和林怡君教授等联合创立并提供技术支持，在业务上是整体协作；AMI授权恒力25项生产技术许可。恒力盛泰在手订单约50亿元，已拥有100吨石墨烯生产线，预计在17年和18年单层干粉产能扩充至200吨和500吨；其公司骨干张博增是MIT博士、石墨烯等领域的杰出专家，拥有约200篇发表论文及300项专利。

    估值与财务预测：假设收购成功、恒力盛泰今年并表，预计公司16―18年营业收入分别为41.76、56.29、71.75亿元，归属于母公司的净利润能为4.65、6.20、7.78亿元，EPS为0.63、0.84、1.05。17年目标市值186亿元，维持买入评级。

    风险提示：收购不确定性风险，石墨烯商业化进程、利润承诺风险等。

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