◆收入增7%，财务费用减少促扣非净利增88%、费用率降16年1-9月公司实现收入40.90亿元，同比增7.26%，扣非净利3.59亿元，同比增88.29%，增速大幅高于收入主要受益于财务费用大幅减少1.64亿元（去年同期受汇兑损失影响财务费用大幅上升）；归母净利3.98亿元，同比增44.57%，EPS0.27元，归母净利增速低于扣非净利主要为银行理财产品投资收益同比减少5044万元。

    分季度看，15Q1-16Q3收入分别+7.22%、+8.01%、+8.37%、+10.69%、+1.02%、+8.17%、+11.61%，净利分别+15.06%、+7.88%、-95.02%、-34.67%、-17.42%、+36.74%、+1140.06%。16Q3净利增速大幅提升主要为在去年净利润低基数基础上（去年Q3受美元借款汇兑损失影响、财务费用大幅增至1.05亿元，净利润仅786万元）今年有序偿还美元借款、汇率风险被大幅消除促财务费用大幅减少、资产减值损失与公允价值变动损益等大幅改善。

    16年1-9月期间费用率同比降4.16PCT至8.89%，其中销售费用率同比升0.11PCT至3.02%，管理费用率同比升0.03PCT至6.01%，财务费用率同比下降4.30PCT至-0.14%，主要系上期人民币突发大幅贬值导致上期汇兑损失较大所致；16Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.98%（-0.21PCT）、5.47%（-0.07PCT）、0.62%（-7.35PCT）。

    其他财务指标：1）16年1-9月资产减值损失同比降375.11%至-2086万元，主要为1年以上应收账款余额减少导致坏账准备余额相应减少所致；2）投资收益同比减少60.28%至3197万元，主要系本期银行理财产品投资收益大幅减少所致；3）经营活动产生的现金流量净额同比增2433.60%至1.05亿元，主要系本期受棉花市价上涨影响、公司相应减少棉花采购支出所致。

    ◆棉纱价格较为稳定，棉价持续上涨、成本提升压缩毛利率棉价自年初3月份以来出现较大波动，总体上呈现上涨趋势，9月初以来棉价受国储棉竞拍火热、新棉上市延期、新疆地区天气灾害等影响再次上涨，至10月11日328级棉价最高上涨9.06%至15419元/吨，之后棉价受观望情绪影响略回调至10月25日15366元/吨，随着后续新棉的上市增加供给，同时下游需求尚待复苏、加上国储棉库存800万吨左右，我们预计未来棉价将企稳，长期来看继续上涨受到储备棉库存压制。

    公司用棉成本占生产成本70%左右，通常储备6个月左右用棉、并动态补仓，随着4月至今内棉价格屡次上涨、整体价格拉升，公司新采购棉花进行补仓带来用棉成本上升。而公司产品主要为色纺纱，受下游消费疲软影响、纱线提价难度较大、目前三季度价格环比稳定，而棉价持续上涨压缩公司毛利率。16年1-9月毛利率同降1.12PCT至18.56%，15Q1-16Q3毛利率分别为19.56%（-0.25PCT）、21.92%（+0.51PCT）、17.46%（-4.83PCT）、13.71%（-1.83PCT）、21.93%（+2.37PCT）、18.83%（-3.09PCT）、15.71%（-1.74PCT）。

    从产品价格来看，目前公司订单价格基本保持稳定，在下游需求不振、部分中小企业需要降价来接单的情况下，公司作为龙头在技术、规模、产品质量、接单生产能力与效率上具备明显优势、未来降价压力不大。我们预计公司未来产品价格将继续保持稳定，同时在市场竞争激烈化的背景下有望受益于订单集中度的继续提升。

    公司进口棉花占比50%，9.20公司以1660万美元增资全资子公司淮安新国（地处保税区，主要负责公司外棉采购），本次增资完成后淮安新国注册资本达到6990万美元，投资总额1.50亿美元。本次增资是继15年6月第二次对该子公司的增资，有助于补充其流动资金，增加原材料储备。我们预计公司将利用该子公司保税区进口棉花优势、加大外棉储备力度、从而应对内棉价格波动风险。

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