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    *ST山煤公告2016年三季报，报告期内公司实现营业收入373.50亿元，同比减少3.31%；归母净利润-4.98亿元，上年同期亏损0.89亿元；扣非后归母净利润-5.01亿元，上年同期亏损0.83亿元；基本每股收益-0.25。

    简评受益供给侧改革煤价大幅上涨，不抵主营贸易业务巨额亏损三季度单季公司完成煤炭产量510万吨，煤炭销量2587万吨。

    受行业限产影响，三季度以来国内煤炭市场供给持续紧张，库存低位叠加7月份持续高温天气影响，煤炭需求好于预期，煤价大幅上涨。测算公司三季度商品煤销售均价517元/吨（包含自产煤及贸易煤），较去年同期的399元/吨同比大幅上涨29.7%。但仍不抵公司贸易板块的巨额亏损，截至报告期末，归属净利润已亏损5亿元。

    销售模式改变，销售费用下降明显报告期内公司继续加强费用控制，其中销售费用1.91亿元，较上年同期下降了40.83%，主要是销售模式改变所致；管理费用7.13亿元，同比下降3.71%；财务费用6.98亿元，同比下降2.94%。

    剥离贸易不良资产，预期减亏增效明显9月份公司发布公告，拟向华融晋商资管以7元售价协议转让下属包括大同公司、大同经营公司、阳泉公司、朔州公司、海通煤焦公司、晋城晋鲁煤炭经营公司和连云港公司在内的7家全资贸易子公司的100%股权。此七家标的公司主营为煤炭贸易，净资产为负，16年上半年亏损1.3亿，加上此前与山东德正系贸易往来产生的巨额坏账准备，严重拖累公司效益。初步估计未经审计将确认15―17亿的转让收益，由于上述自产剥离尚未完成交割，因此未计入当期损益。预计待交割完成后，公司今年将实现扭亏为盈，明年大概率摘帽。

    积极推进多元化转型战略，看好公司未来发展前景随着煤炭去产能的不断推进、冬储行情的临近和亏损业务板块的剥离，我们看好公司四季度业绩的改善。同时基于公司“以煤为基，多元发展”的战略，作为山西煤炭进出口集团旗下唯一的上市平台，山西省国资委下属煤炭上市公司中市值最小的一个，公司剥离贸易板块部分不良资产后多元化转型并购预期强烈，我们看好公司未来的多元化转型发展前景。预测公司16、17年EPS分别为0.43和0.03，上调至“买入”评级。

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