核心观点：

    1.事件公司发布了2016年三季度报告。

    2.我们的分析与判断1）业绩表现超预期，净利增长逾九成2016年前三季度，公司实现营业总收入35.15亿元，同比增长82.92%；归属于上市公司股东的净利润23.11亿元，同比增长90.41%。公司2016年前三季度EPS1.31元，同比增长72.2%，ROE32.76%，同比减少3.77个百分点。业绩表现好于行业平均水平。

    2）信托业务坚持主动管理，固有业务投资收益表现靓丽2016年前三季度，公司共实现信托业务收入28.83亿元，同比增长73.01%，这一部分收入占公司总营业收入比例高达82.02%，是公司最主要的收入来源。公司长期坚持主动管理，主动管理是公司的核心竞争力，公司受托管理信托资产规模中主动管理类占比超过50%。受益较高的主动管理规模，公司的信托报酬率远高于行业平均水平。资金投向包括基础产业、房地产、工商企业以及其他领域，其中房地产占比10%。公司在深耕细作传统业务的同时，努力拓展新业务板块。拓展成效比较明显的是新能源和物流地产，这些领域的业务贡献比例预计会逐步上升。

    2016年前三季度，公司实现固有业务收入6.32亿元，同比增长1.48倍。分业务类别来看，利息收入、投资收益、公允价值变动收益均有了较大幅度的提升，其中利息收入增长13.28%、投资收益增长13.57倍，公允价值变动收益增长2.27倍。固有业务收入来源多元化，资金投向包括贷款、固定收益、基金、理财等，未来比重会加大。随着公司定增落地，会进一步拓展固有业务发展空间。

    3）探索布局多元化金融平台，提升综合金融服务能力公司积极打造多元化的金融平台，在信托主业基础上构建一体化的金融服务体系。报告期内，银行股权投资稳步推进。监管层核准公司增持泸州商业银行股份，增持后股权占比8.55%；董事会审议通过认购营口银行4.27%股权。保险业布局序幕开启，拟以自有资金参与设立国和人寿保险公司，股权占比20%。同时，作为出资人参与中信登设立，以期推动行业持续稳健发展。

    3.投资建议预计公司2016/2017年EPS为1.65元/1.82元。当前股价对应2016/2017年的PE分别为13.41X/12.15X。结合基本面和股价弹性，给予“推荐”评级。

    4.风险提示信托报酬率下滑；信托资产质量恶化风险；综合金控平台布局

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