事件描述中信证券发布2016年三季报，报告期内实现营业收入270.04亿元，同比下滑36.24%，归属净利润79.41亿元，同比下滑50.33%，加权平均净资产收益率5.66%，同比下降8.45个百分点。其中，第三季度分别实现营业收入和归属净利润88.81和26.99亿元，同比下滑21.39%和23.23%。

    事件评论收入结构调整，负债结构优化。公司前三季度投行和资管收入贡献提升至14.54%和17.09%，经纪业务收入占比下滑至25.61%，收入结构持续调整；三季度末公司权益乘数降至2.92倍，较年初下降11.17%，卖出回购金融资产较年初下降29.56%，代理买卖证券款下滑12.1%。

    佣金率保持平稳，加快营业部建设。报告期公司实现经纪业务收入69.25亿元，同比下滑51.61%，股基成交份额5.83%，较上半年略有提升，净佣金率约0.057%，较上半年持平。报告期公司完成新设33家营业部，其中32家为C型，分布地区集中在各省省会和沿海发达地区，合计拥有221家营业部，19家分公司；中信证券（山东）筹备7家营业部，1家分公司。预计随着分支机构建设加快，公司经纪业务份额将进一步提升。

    投行业务增长稳健。投行在巩固传统行业客户的基础上，加大新兴产业客户获取，三季度完成新疆股交中心的增资并表，未来将持续加强对于企业客户开拓。报告期内公司实现投行净收入39.31亿元，同比增长32.50%，股债融资规模均位居行业前列，目前公司投行IPO和再融资项目储备较为丰富，未来业绩增长有保障。

    投资业务低迷拖累业绩。前三季度实现投资业务收入56.29亿元，同比下滑62.59%，其中第三季度15.30亿元，同比下滑49.52%，拖累业绩；公允价值变动损益浮亏收窄至7.67亿元，投资类资产合计2194.52亿元，较年初下滑8.76%。

    公司各项业务优势地位巩固，行业排名前列；国际化战略坚定，提升海外业务竞争力，随着国内企业走出去进程加快以及资本市场对外开放的提速，海外业务有望成为公司新增长点。预计公司16、17年EPS为1.07和1.36元，对应PE为15.66和12.36倍，维持推荐评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。