◆业绩符合预期，1-3Q2016净利润同比下降增长2.05%10月30日晚，公司公布2016年三季度报告：1-3Q2016实现营业收入254.61亿元，同比降低7.05%；归属于母公司净利润为3.95亿元（折合EPS为0.65元，以增发后的6.11亿股本为基准，下同），同比增长2.05%；扣非归母净利润为3.35亿元（折合EPS为0.55元），同比降低6.41%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016实现营业总收入73.28亿元，同比降低7.71%，降幅小于2Q2016的同比下降13.14%，归属于母公司净利润为1310.38万元。

    ◆毛利率同比增长1.10个百分点，期间费用率同比增长1.12个百分点报告期内公司综合毛利率为16.23%，较上年同期增长1.10个百分点。

    报告期内公司期间费用率为13.97%，较上年同期增长1.12个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为10.23%/3.45%/0.29%，较上年同期分别变化了0.26/0.93/-0.07个百分点。

    ◆整合不达预期，短期业绩压力犹存报告期内公司凭借百货、超市、家电销售三驾马车驱动，单一业态压力相对减缓。但由于整合不达预期，我们预计四季度经营依旧承压。公司通过定增实现跨区域合作是公司的看点之一，另一看点则在于国企改革。

    但鉴于之前注入两次国资委资产，相对未来再注入资产可能性不大。

    ◆调整盈利预测，维持6个月目标价28.5元以及增持评级公司10月14日发布董事会批准的增发预案，以此次增发完成后的6.11亿股为基准，我们调整对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.66/0.86/0.92元（之前为0.70/0.89/0.96元）的预测，维持公司未来六个月28.5元的目标价以及增持评级。

    ◆风险提示：

    宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。

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