投资要点：

    公告/新闻：瑞茂通发布2016年三季报，报告期公司实现收入131.04亿，同比增长108.75%,实现净利润2.94亿，同比增长32.39%，扣非净利润1.72亿，同比微降8.17%，加权平均ROE为6.70%，同比减少1.06个百分点。业绩基本符合预期。

    供给侧改革推动，煤炭量价齐飞助收入增长。报告期内，受到供给侧改革的影响，公司主营的动力煤价格出现大幅上涨。其中1612动力煤期货年初至今上升约250%，长江口岸动力煤现货价从4月的400元/吨亦上升到约650元/吨，上涨幅度约160%。同时，由于在2015年行业低谷时期，公司顶住经营压力，坚持了进口煤销售，维持住了良好的客户关系，也让公司成为了国内前三大进口煤贸易商，帮助公司2016年贸易量稳定。

    单吨毛利提升50%，金融业务拓展致财务费用增长。由于公司贸易模式主要是服务费模式，即一吨煤炭根据市场情况，实际收费在30-60元左右（旺季有可能更高），报告期毛利率仅为9.32%，较去年同期下降4.25个百分点，但若考虑到价格上升的因素，实际单独毛利上涨约50%左右。同期，由于大规模开展以保理为核心的金融业务，半年度即实现1.66年利润，由于部分使用了债券资金，导致报告期财务费用为3.69亿，同比增长111.24%，但由于煤炭企业在融资领域相对弱势，我们可以期待公司能够利用自身行业地位寻求出合理差价，创造更多金融业务利润。

    易煤网撮合交易量再创新高，未来存流量变现价值。截止10月29日，瑞茂通线上煤炭交易平台易煤网已实现累计成交10198万吨，并以每日约15-20万吨的体量在持续增长，今年累计实现成交5500万吨，预计全年将实现7000万吨目标。易煤网4月发布长江口动力煤价格指数，至今已发布24期，对港口成交煤价、运价等数据进行实时跟踪，为未来指数化金融产品的发展奠定了基础。易煤网仍在用户流量积累期，是公司的成本部门，但未来想象空间极大。根据我们的测算，到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨，在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

    估值尚未反应平台价值，维持买入评级。横向对比来看，公司现有估值在行业内处于均值以下，股价尚未反应平台的流量价值。我们维持盈利预测，预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿，对应EPS分别为0.57元、0.65元、0.76元，对应PE分别为28倍、24倍、21倍，维持买入评级。

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