投资要点：

    2016年前三季度公司营业收入同比下滑7.05%（调整后），归母净利润同比增长2.05%（调整后），略好于我们的预期。公司前三季度实现营业收入254.61亿元，实现归母净利润3.95亿元，我们对公司三季报业绩预测为归母净利润为3.84亿，公司业绩略好于我们预期，主要原因是公允价值变动损益和营业外收入的大幅增长。其中，公允价值变动损益增长1009.61%，主要是因为今年结构性存款的情况异于去年同期；营业外收入增长232.92%，一方面是由于收到的政府补助增加，另一方面是由于前期关店预计负债等完成清算转回。

    引入战略投资者，深化混合所有制改革。作为国企改革先行试点单位，公司于2016年2月完成资产注入以实现商社集团的整体上市。在此基础上，公司10月份发布非公开发行股票预案，引入物美投资、步步高商业和重庆华贸等战略投资者，继续深入推进混合所有制改革。一方面，通过在资本层面与行业龙头企业联合，实现了资源共享与产业协同，有力地保障了公司的转型升级，提升了竞争力。另一方面，本次发行完成之后，公司股东中没有任何一个股东能够单独对重庆百货形成控制关系，从而建立了有效制衡的法人治理结构，市场化的所有制结构有望提升企业的运营效率。

    主业全方位升级，增强核心竞争力。利用自有资金和募集资金，公司从门店优化、信息化改造和提升物流效率等方面开启了全方位升级的动作。首先，门店的优化升级持续进行，进一步提升了坪效水平；同时，通过建设全渠道营销平台及信息化管理平台，公司经营的信息化水平和运营效率得以提高；另外，物流配送体系的完善有效地降低运营成本，提升作业效率。这些举措最终将推动公司供应链升级的完成，增强公司的核心竞争力，为做大做强公司主营业务奠定坚实基础。

    维持公司盈利预测和增持评级。我们看好集团资产注入对公司的积极作用，以及国企改革对公司经营效率的提升。预计公司2016-2018年的营业收入分别为306.25/310.80/316.58亿元；预计公司2016-2018年实现归母净利润分别为3.80/4.06/4.18亿元；预计公司2016-18年EPS分别为0.94/1.00/1.03元，16-18年PE对应当前股价为28X/26X/25X，维持增持评级。

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