■氨基酸最新行业跟踪：根据我们最新跟踪，赖氨酸出厂价格从10月中旬的7860元/吨上涨至9600元/吨，市场成交价格已突破12750元/吨，梅花生物、伊品生物等主要厂商上周五已经停止报价。苏氨酸出厂价格也从8600元/吨上涨至最新9600元/吨。我们预计在供需持续紧张的情况下，氨基酸价格有望持续向上。

    ■受益养殖后周期，氨基酸需求增加：养殖业高景气下，种植户补栏积极性增强，而存栏量增加将推动饲料需求的增加。饲料产销量同环比已经出现明显上升，10月猪饲料（占饲料总量40%）产量同比增加22%，鸡饲料（占饲料总量34%）产量同比增加18%。同样也增加了对氨基酸需求的增加。目前正值氨基酸需求旺季，饲料需求量增加将使得氨基酸供应紧缺的局面更加严重，价格有望继续向上！■豆粕替代需求发力：豆粕和氨基酸有明显的替代关系，4月以来豆粕价格涨幅达到35%并持续高位，导致氨基酸替代需求有望增加，豆粕年需求6400万吨，氨基酸国内需求不到100万吨，替代需求增加带来氨基酸价格上涨。

    ■出口同比快速增加：受人民币贬值等因素影响，今年赖氨酸出口同比快速增加。前三季度国内出口赖氨酸与赖氨酸酯及盐25.26万吨，同比增加4.98万吨，增加约25%。

    ■运力受限加剧供需紧张：9月21日，国家出台超限运输车辆行驶公路管理规定，严查卡车超重问题，导致整体公路运力下降，运力受限加剧氨基酸供需紧张。目前市场渠道库存整体偏低。

    ■玉米价格补贴提升盈利能力：由于产能持续过剩，玉米价格自14年下半年开始单边下跌，10月份，最低跌至1787元/吨，较年初下跌15%左右。随着近期国家开始发放玉米生产者补贴资金（部分地区补贴力度可达200元/亩）降低生产者成本，使得玉米价格有望继续低位盘整，有利于公司盈利能力提升。根据我们测算近期氨基酸产品与原料玉米之间的价差已经明显扩大，按照目前产品价格测算，赖氨酸与原料玉米之间的价差已扩大到8075元/吨，较Q3平均价差扩大3657元/吨，年化增厚公司7~8亿净利润。

    ■投资建议：我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行，梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业，公司赖氨酸产能约为33万吨，苏氨酸产能22万吨，味精产能70万吨，每上涨1000元EPS增厚分别为0.06、0.04、0.13元，价格上涨带来盈利弹性较大。按照目前价格测算，目前公司动态净利润已达到约15亿元，对应动态PE仅13~14倍。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.33、0.48和0.64元，维持买入-A评级，目标价9元，继续重点推荐！■风险提示：氨基酸价格下降，大豆价格下跌。

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