事件：

    近期，多因素导致玉米南北价差拉大，玉米流通贸易缓解利润丰厚。

    投资要点：

    天气、限载、惜售等多因素导致东北玉米外运量较少，流通环节玉米供应偏紧，南方港口玉米价格大幅上涨。

    10月中下旬以来，东北地区雨雪天气不断，加上限载导致的运力紧张，东北玉米外运难度加大，往年黑龙江玉米至山东运费350元/吨，目前已经涨至450元以上。此外，由于东北玉米价格较低导致农户出现惜售，新季玉米收购进度明显低于往年。这些原因共同导致了东北外运玉米量不足，加上下游厂商之前担心玉米价格下跌而本身库存不多，从而导致目前南方玉米供应量吃紧，南方玉米价格涨幅明显，南方港口一等玉米到港价平均涨幅有100元左右至2020元左右（折三等玉米价约1950元/吨），而北方港口平仓价目前在1770元左右，南北方港口玉米价差拉大至180元，考虑到运费（80元/吨）和装卸费用，南北方港口贸易一吨玉米可获利近百元，非常丰厚。此外，目前黑龙江农户玉米出售价也仅有1240元/吨，较10月底小涨20元-30元，物流至港口成本按照300元计算，流通环节也存在230元/吨的利润空间。预期这种状况将会持续到12月之后，从而为玉米流通贸易企业带来可观的利润。

    公司自有铁路和公路运输能力，受运力限制相对较小，预期公司4季度玉米流通贸易领域的利润颇为可观。

    2015年，公司拥有粮食外运能力约600万吨/年，在黑龙江拥有自己的公路和铁路运输能力，尤其是新开通的富锦铁路专线，直通北方港口。我们认为，强大的运输能力，尤其是公司拥有的铁路专线运力决定了公司受此轮东北运力紧张的影响有限，公司能够有效的把握住东北玉米流通贸易的商机，在四季度实现超市场预期的业绩增长。

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