调研情况：

    近期我们对公司进行了调研，结合调研纪要和公司公开资料整理了此篇报告。

    投资要点：

    PCB整体行业增速放缓，汽车电子成重要增长点目前PCB行业整体增速约为3%左右,产业向中国持续转移，易受上游原料和下游应用的周期影响，行业集中度低，行业利润空间逐步压缩，寻求新的行业增长点是业内共识。随着汽车电子化的趋势，汽车PCB已经成为增速最快，利润最高的PCB应用产品之一。公司汽车PCB高速成长是支撑业绩增长同时确保产品高毛利的重要因素。

    优质客户是PCB厂商的盈利核心，公司规模影响上下游议价能力PCB行业中客户的优质程度直接反应出公司的盈利能力，规模较大的厂商拥有较高的成本管控和议价能力，同时能够持续保证新客户的顺利拓展，也拥有更强的抗风险能力。公司作为国内上市公司中规模较大口碑较好的PCB厂商拥有足够的竞争优势。公司85%产品出口，美元计价成本占比不到30%，人民币兑美元贬值也一定程度提升了公司的业绩。

    下游应用的潜在爆发决定未来增量，专注优质高端产品提升公司毛利率除了高增速的汽车PCB以外，公司寻找潜在的行业爆发点积极培育新客户如扫地机器人、无人机等，目前parrot已经对公司产品认证完毕，有望未来逐步贡献营业收入。公司专注优质高端的高毛利率产品，除此之外，公司传统的通信设备PCB业务受5G网络建设的因素，有望在未来迎来新一轮的建设周景气，进一步增厚公司业绩。

    盈利预测考虑到公司的产品结构持续改善，汽车PCB的高速增长，人民币兑美元贬值的预期，以及新客户拓展和新产品的逐步放量。我们预测公司未来将保持20%左右的增长，其中汽车PCB将保持40%左右的增速，预计2016-2018年净利润5.39亿元、6.79亿元、8.34亿元，对应EPS分别为1.08元、1.36元、1.67元，对应PE分别为31倍、25倍、20倍，维持“买入”评级。

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