■高端煤机技术与装备服务商，受益煤机行业底部转暖：天地科技主营煤炭机械及煤炭安全装备，2015年收入占比达60.58%。今年以来在供给侧改革的影响下，煤价已上升50%左右，我们判断煤炭价格在未来一段期间内仍处于上升通道。受益于煤炭价格上涨带动煤机行业底部转暖，我们预计公司今年四季度经营业绩将有较大改善。

    ■产能去化提升集中度，煤机行业迎来存量更换高峰期：煤炭行业落后产能去化将提升大型煤矿的集中度，进而提高综采机械化率。根绝中国煤炭建设协会统计，从2013-2015年，年产120万吨大型煤矿的数量由850家增加到1050家，同期，年产30万吨小型煤矿的数量由9800家减少到7000家，我们判断未来煤炭行业的集中度仍将进一步提升。同时，受煤价影响，部分煤机企业在近几年先后关停，加快了行业产能出清，未剩余存活的企业提供了更大的生存空间。由于煤机上一轮投资高峰在2010-2012年，按照5-7年生命周期计算，煤机行业将迎来存量更换的高峰期。

    ■煤炭清洁利用资产顺利整合，关注中煤科工后续资本运作：中煤科工2015年将煤科院和上海煤科注入天地科技，通过煤粉锅炉实现天地科技向环保方向的转型。煤粉锅炉排放优于燃气，且成本只有天然气的1/3到1/4，煤粉锅炉天津项目取得了良好的示范效应，未来有望得到大面积推广。天地科技作为中煤科工集团下属唯一上市平台，集团已经承诺未来以天地科技为平台逐渐进行资产整合（2014年已将北京华宇、重庆院和西安院注入天地科技），后续的资本运作依然值得关注，不排除未来实现集团整体上市的可能。

    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价7.50元。我们预计公司2016-2018年的净利润增速分别为-8.1%、25.1%、22.0%，对应EPS为：

    0.27元、0.34元、0.42元。

    ■风险提示：煤机行业持续下滑，煤粉锅炉推广情况不达预期。

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