两地上市，业绩稳步增长：公司是西南地区出版发行龙头企业，于2007和2016年分别登陆香港联交所和上海交易所，是国内首家“A+H”两地上市的出版发行公司。借助资本市场优势，公司已形成覆盖出版发行全产业链的战略格局，2016前三季度实现营业收入43.5亿元，同比增长11.3%，归母净利润4.8亿元，同比增长2.3%，业绩稳步提升。

    背靠四川新华发行集团，渠道遍布全国。公司继承了四川新华发行集团全部发行主业资产，2016年上半年，公司发行业务实现营收24.9亿元，同比增长8.9%，其中互联网渠道贡献4.5亿，同比增长33.5%，是增长最快的领域。公司渠道布局全面，覆盖现有出版发行业所有渠道类型，已构建了扎根四川省，辐射全中国的销售渠道网络：1）由18个市级管理机构、116个市县分公司组成的省内征订渠道网络；2）拥有近200家覆盖四川省的连锁零售渠道；3）覆盖全国25个省区的近1000家商超书店网络；4）以“文轩网”、“九月网”为核心的互联网销售平台。同时，公司将新建“西部文化物流配送基地”，整合物流配送资源，打造现代化物流体系。

    传统出版稳步经营，数字出版占得先机。公司对旗下11家图书音像出版单位、13个报刊品牌进行专业化管理，旨在集中资源优势，专注打造内容产业的精品力作，获得多项国家出版大奖。2016年上半年，公司出版业实现营收5亿元，同比减少18%，主要受春季开学时间影响，部分教育类产品已于上年度确认收入。国家政策鼓励国有文化企业实行跨地区、跨行业兼并重组，公司依托强大的资本市场优势有望成为文化产业跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制的战略重组的主导者和先行者。顺应行业发展趋势，公司积极探索数字出版转型之路，在教育数字出版、大众和专业数字出版方面均取得进展，先行优势显著。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利润为7.1亿、7.5亿和7.8亿元，未来三年将保持6.4%的复合增长率，对应的EPS分别为0.57元、0.60元和0.63元。公司是国内首家“A+H”双板上市的出版发行集团，覆盖出版发行全产业链，深入挖掘互联网渠道，领先布局数字出版业务，我们看好公司未来大文化产业布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不景气的风险，行业竞争过于激烈的风险，跨区域发展不及预期的风险，规模扩张带来的管理风险。

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