投资要点：

    1．事件近期煤价上涨，我们判断王坡煤矿盈利向好，公司应收账款呈下降趋势，公司煤机订单趋势回暖。

    2．我们的分析与判断（一）煤价上涨改善煤机行业基本面煤炭价格从今年9月份开始快速上涨，超出企业预期，煤炭价格快速上涨原因较多，最主要的原因是去产能速度较快，市场供小于需。

    今年4月份发改委出台了煤炭276个工作日限产政策，近乎压缩1/4产量，近期政策开始松动，先进产能放宽到330天，未来产能和需求将趋于合理、均衡水平。2011年煤机需求高峰，按照更新周期，存量设备正进入更换高峰。

    目前煤炭价格比较理想，未来煤炭价格上涨可能不大，预计会小幅下降。近期多家大型电企、煤企签订长协，有望稳定煤价。如果煤价小幅下降，煤炭企业也可以正常生存，假设煤价较现在下降10%-20%，煤机市场仍将持续好转。

    （二）应收下降、订单向好，公司进入良性循环我们了解到公司合同订单从第三季度显著开始好转，采掘设备需求量大，皮带设备需求小，大型设备交流较多。我们判断17年煤机需求有望增长50%以上，明年上半年合同预期还会增加，低于10/11/12年，好于14/15年。

    煤机产品生产环境比较恶劣，有些产品就是依靠机械的物理磨损来换取产量，所以寿命较短。煤机品种不一样，使用寿命也不一样，三机（割煤机、刮板机、转载机）寿命较短，在3-5年之间，一架（综采支架）寿命较长，在5-8年之间。2011年为煤机市场高峰，2016年存量煤机将进入更新周期。

    公司子公司天地王坡煤矿出产为无烟煤，产量300万吨左右，开采成本为260元/吨左右，受益今年四季度无烟煤价格上涨，今年预计净利润将大幅超预期。

    公司应收账款今年有所下降，年底将会加大催款力度，目前95%以上销售集中在大煤厂，坏账可能性小，公司计提的也比较充足。

    （三）煤粉锅炉排放优于燃气，推广有望提速燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，随着冬奥会申办成功、京津冀一体化推进带来的环保压力增强，煤粉锅炉前景向好，预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，，项目成果已在神东、兰州、天津、宿迁等大型企业及城市工业园区推广应用，将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。

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