报告摘要：

    聚焦珠海，销售可期。公司三季报披露的数据显示，今年1-9月，公司营收20.26亿元，同比大幅增加348.13%，主要是源于楼盘结算收入增加所致。归母净利润3.65亿元，同比减少55.99%，主要是由于去年投资收益占比较大所致。扣非后归母净利润为3.33亿元，符合预期。珠海作为强三线城市，受益本轮一线二线最严限购限贷政策，增量资金有望进一步流入珠海等强三线城市；此外，明年港珠澳大桥贯通，有望进一步带来利好，公司未来销售可期。

    突出自身优势，规划核心城市。目前公司待开发的土地储备计容建筑面积128.81万方，主要集中在珠海、重庆和上海。在建项目规划计容建筑面积96.94万方，集中在珠海和上海。今年以来，公司共拿下两个地王，分别为：珠海市高新区唐家湾住宅类用地，占地面积1.43万方，，规划中深中通道及港珠澳大桥的建成将带动该区域交通、就业、城市配套、人居环境等多方面的发展。另一块为上海市松江区泗泾镇居住用地，成交总价19.65亿元，占地面积3.26万方。公司在手项目储备计容建面超过200万方，且均位于核心区域，土地价值稀缺，不仅未来2-3年销售有保障，随着土地价值进一步升值，公司估值亦有望进一步提高。

    布局“3+2”产业格局，产业集群发力。公司通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展，以及现代服务业、现代金融业的快速铺展，奠定了“3+2”的产业格局。目前公司主营业务依然为房地产，并主要辅以现代服务、海洋经济和口岸经济。未来，公司将进一步加大海岛开发、游艇码头等业务，形成产业协同发展，预计五年内将逐步贡献业绩。

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计2016、2017和2018年EPS分别为0.33元、0.44元和0.57元。当前股价对应2016、2017和2018年PE分别为18.70倍、13.73倍和10.67倍。

    风险提示：或受宏观政策调控影响，房地产销售不及预期；现代服务、海洋经济和口岸经济的业绩爆发或需要一定时间。

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