事件：12月7日，董事会第十二次会议审议并通过《关于北京聚光绘影科技有限公司股权暨对其增资的议案》首单传媒收购落地，第二主业加速布局。“围海文化”（上市公司拥有100%财产份额）以自有资金及银行借款共计1.11亿元向“聚光绘影”增资并受让部分股东的股权，交易完成后“围海文化”将持有“聚光绘影”41.11%的股权，为“聚光绘影”第一大股东。

    收购估值仅为11.74倍，预计明年1月并表业绩增厚明显。“聚光绘影”承诺16/17/18年扣非净利总额为1700万/2300万/3100万元（如若完成三年承诺业绩，则围海股份承诺收购剩余股份）。收购时“聚光绘影”总体估值为2.7亿元，对应17年PE为11.74倍，16年至18年两年净利复合增速为35%，收购对价合理。目前围海股份动态PE在30倍左右波动，并表后将会对公司估值产生积极影响。

    前三季度营收13.3亿，同比增长6.95%。前三季度净利0.28亿元，同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82亿，同比增长23.27%。单季度净利0.14亿，同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15年三季度基数较低。全年净利增长区间30%-70%，四季度BT转结收入相对三季度增多保障净利高增长。四季度是围海围垦业务传统的结算高峰，往年数据显示四季度营收一般占全年营收的35%到40%。

    风险提示：敬请广大投资者注意BT项目回款不达预期的风险，以及第二主业拓展慢于预期的风险。

    投资建议：买入评级。我们预测16/17/18年公司归母净利0.94/3.47/4.65亿元，EPS分别为0.13/0.33/0.45元（17/18年考虑增发摊薄影响）,对应市盈率为77.85/30.67/22.49倍，2015-2018年CAGR为94.56%。

    综合考虑外延积极变化，给予17年40倍PE估值，目标价13.00元。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。