投资要点近期，受全球原油减产协议提振，原油价格上涨，石化产业链价格上涨预期提升。开滦股份作为煤焦一体化的行业龙头，显著受益于化工产品线的大幅上涨，具体点评如下：

    原油价格看涨预期强，石化产品线大幅上涨。EIA（美国能源信息署）最新预测今年布伦特原油均价为43.5美元/桶，明年为51.7美元/桶，美国原油平均产量预计从2015年的942万桶/天、2016年的886万桶/天，继续下降至2017年878万桶/天。油价上涨，石化产品价格跟随提升，截至12月14日，华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价分别为2713元/吨、7725元/吨，11450元/吨，同比分别上涨87%、83%和99%。

    煤化工业务规模化优势突出，业绩弹性大。截至目前，公司已经具备焦炭720万吨/年，甲醇20万吨/年、纯苯20万吨/年（大概10万吨自用生产己二酸）、己二酸15万吨/年和焦油加工30万吨/年的生产能力，煤化工规模化优势明显。2016半年度，公司对外销售甲醇9.17万吨，纯苯4.03万吨，己二酸7.71万吨，假设三种化工产品在目前时点分别提价10%，则大概分别提价270元/吨、770元/吨和1150/吨，对应公司年化收入提升约3亿元，假设成本费用不变的前提下，可增厚利润2.5亿元（享受15%的所得税优惠）。

    焦煤有望高位震荡，为公司业绩提供有力支撑。近几年，公司煤炭产量基本稳定在850万吨左右，占据煤炭收入85%左右的精煤产量也基本稳定在320万吨，并且大概100万吨自用。今年三季度山西吕梁主焦煤均价不到700元/吨，我们估算吨煤净利润达到50元/吨，而我们预计2017年吕梁主焦煤有望在1100-1200元/吨高位运行，随着煤价持续回暖，毛利贡献达到57%（2016H1）的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。

    焦炭业务盈利能力强，与焦煤价差维持在较高水平。低迷了好多年的焦炭行业今年迎来了价格大幅回暖的行情，唐山二级冶金焦从年初690元/吨上涨到当前2215元/吨，涨幅高达2.2倍。在三季度唐山二级冶金焦均价为1140元/吨的前提下，我们估算公司吨焦净利达到60-70元/吨左右。在焦煤价格高位运行的判断下，焦炭与焦煤的价差有望维持在较高水平。

    集团旗下煤矿资产丰富，有大量优质矿井。集团旗下有大量优质矿井，未上市总产能多达3310万吨，是上市公司层面的4倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿（300万吨）、单侯矿（240万吨）都是盈利潜力较强的新矿。唐山矿区主要是优质炼焦煤，盈利能力较强，主力矿井主要有新矿钱家营矿（570万吨）、唐山矿（420万吨）、东欢坨矿（450万吨）。

    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年净利润分别是4.28、6.93、8.19亿元，折合每股收益0.35元、0.56元和0.66元。按照2017年20倍PE估值，对应价格为11.23元。在目前的价位，我们建议投资者积极关注，给予“买入”评级。

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