投资要点：

    收入结构改善，高毛利时尚珠宝业务稳定增长公司自成立以来定位K金及钻石珠宝市场，原创设计能力优于竞争对手，差异化发展战略下公司规模快速扩张。随着居民黄金消费增速放缓，公司对营业收入结构性调整，传统黄金业务规模收缩，时尚珠宝首饰营业收入占比至今年上半年已提升至61.70%。

    基于渠道、会员及产品设计优势，定增项目进军婚庆珠宝市场公司旗下三大品牌超1千家门店覆盖全国190个主要城市，销售网络完整，拥有超200万会员基础，树立了良好品牌形象。

    此次公司拟以不低于9.95元/股价格非公开发行募资6亿元，用于“珠宝云平台创新营销项目”，目前已获得证监会审核通过。

    O2O商业模式开辟体验式消费新场景从现有店面入手进行升级改造，资本开支和风险相对较小。

    公司将对线下门店专柜进行升级改造，至2020年完成600家门店改造工作。同时，公司以高提成吸引多渠道合作方，开源产生增量，计划完成4000家合作点建设。以互联网作为纽带，上游对接全球钻石资源，下游对接自营专柜的体验中心和合作伙伴展示区，实现线上与线下有机结合。

    实际控制人及公司高管持续增持，提供安全边际基于对未来持续发展的信心，年初以来公司高管多次增持公司股份，本次非公开发行中总经理廖创宾及员工持股计划共认购20%。

    盈利预测与估值：

    预计2016-2018年，公司分别实现营业收入27.72亿元、29.48亿元、32.92亿元，实现归属母公司的净利润2.64亿元、2.97亿元及3.57亿元，EPS分别为0.31元、0.35元和0.42元，对应2016-2018年PE分别为38.45倍、34.07倍、28.40倍。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：定增进度低于预期；珠宝行业增速低于预期。

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