投资要点核心观点：甩掉包袱，轻装上阵，新业态经营提升整体坪效，经营底部向上。2015年底新管理层上任之后，对中百整体业态进行梳理，大力度关掉亏损门店，规划对百货中心轻资产化运营，未来将更多考虑如何布局百货中心业态；调整之后，电器门店等目前已没有亏损；新业态方面，公司借助原有门店，开拓新业态经营，主要有中百罗森便利店（40家）、全球直采中心（19家）以及绿标店等（4家），目前中百罗森便利店整体经营状况良好，未来将继续开拓门店数量，预计三年内数量达到500家；全球直采中心作为进口食品入口，借助百货中心以及超市等流量，提升整体坪效，日均客单价大约为100元，日均销售额大约为4万元左右，目前已实现盈利；绿标店生鲜品类销售额同比增长约30%，经营状况良好，未来将持续在中高档小区布局。永辉业务协同以及大力度支持将大幅度提升公司整体经营效率，且股权激励预期加强，有望催化公司估值提升。我们认为今年大概率是公司经营的业绩底部，管理层大力度梳理原有门店，开拓新业态，呈现老树发新芽的底部向上趋势。我们预计2017年实现营业收入约为164亿元，参考超市业态整体估值，考虑中百集团调整情况，按照PS=0.5估值，中百集团目标市值为82亿元，目标价12.04元，首次覆盖给予“增持”评级。

    业态改造寻求新突破，战略投资者永辉助力生鲜布局。中百集团是以商业零售为主业的大型连锁企业，涉足的商业零售业态主要包括超市和百货，其中超市业务占比达到93%以上，是湖北地区的超市龙头，公司门店网点密集，覆盖了武汉市、湖北省内二三级城市及重庆市，红利市场广阔。实体零售低位运行导致公司业绩增长率持续下滑，旧业态改造、新业态布局寻求新突破，战略投资者永辉持股20%，输送管理经验，助力生鲜布局。市场运营端，永辉对中百市场运营提出建议，倒逼采购端对产品品类调整，同时对前端价格指导，目前公司在生鲜端基本已实现直采直供，在生鲜领域具备较强的市场运营及价格竞争优势。

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