事件：与赛诺龙医疗有限公司签署战略合作协议，将进一步探讨包括股权投资在内的多种合作，推进正式合作协议。

    点评：

    医美转型坚定迅速，战略规划稳步推进公司转型医美动作迅速：成立50亿医美并购基金，投入15亿打造医美产业链；对韩国ID医院战略投资；并购国内3大医美品牌、9家医美医院及诊所，全国布局初具雏形；战投国内最大医美APP“更美”，形成O2O闭环，降低导客成本。公司短期内有望跻身国内医美龙头，中长期定位国际市场供应商，志在掌握自主知识产权，提供产业链一体化服务。

    合作全球龙头，拓展医美产业上游公司除了继续整合设立医美连锁机构，还将升级医疗消费生态圈，进军产业链上游。此次合作是公司在拓展医美产业链上游的重要进展。赛诺龙是纳斯达克上市的医美设备研发制造商，位于以色列和美国，拥有国际领先的核心专利技术，生产的非侵入式医美设备全球占有率高达30%。如果合作顺利，公司有望顺利切入非侵入式医美设备供应领域，获取优质项目，完善医美产业链条，并和正在快速布局的医美医院体系产生协同效应。当前设备和药品耗材市场规模分别为200亿、500亿，年复合增长率分别为30%-35%、10-15%，医美上游市场蓝海广阔。

    地产奠定安全边际，转型打开估值空间公司地产储备提供安全边际：未结算300万平，集中在南京江北，拿地早成本低、土增税率固定，目前房价23000，保守货值700亿，净现金流300亿。未来3-5年逐步销售，完全转型估值无需折价，且RNAV增值空间较大。公司“大文体、大健康、大金融”转型战略迅速推进，随着医美产业链逐步完善，若业绩持续兑现，公司将享受A股医美稀缺标的估值溢价。

    股权激励和定增倒挂增加安全垫股权激励二期解锁条件要求，2016年最后20个交易日成交均价，相对2015年同期，涨幅需在证监会地产分类50亿市值以上公司中排名前30。目前在84支样本股排名55，距第30名涨幅相差10.7%。此外，公司定增将于12月29日解禁，停牌收盘价9.7元，定增价10.04元，进一步夯实安全边际。

    维持“强烈推荐”评级预计公司2016-2018年EPS分别为0.46、0.57、0.89，对应PE分别为20X、16X、10X。公司地产业务、股权激励和定增倒挂奠定安全边际，同时转型打开估值空间，有望成为A股稀缺医美标的，享受估值溢价。维持强烈推荐评级。

    风险提示：

    合作推进不及预期、转型业绩不及预期、地产结算不及预期

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