事件：近期，公司股价持续下跌。

    投资要点公司2014年1月上市，是中国一级广告企业，公司传统业务是传统媒介代理业务。

    过去几年，广告行业的结构性发展趋势非常明显。随着人们注意力/时间分配在不同类型媒体上的不同，电视、报纸、线下广告的投放比例开始减少，而互联网广告，移动互联网广告的投放快速增加。公司通过有意识的调整传统媒介代理业务，从2015年开始，通过数次外延式收购，逐步建立起“传统广告+数字营销+内容营销”的整合营销传播体系。

    2015年12月，现金4亿收购内容营销及内容制作公司科翼传播80%股权，发力内容营销。

    2016年3月，公司2.9亿现金+股份收购搜索引擎营销（SEM）服务商爱德康赛100%股权，加码数字营销；2016年8月，公司拟15.47亿现金+股份，收购网络文学版权运营服务商掌维科技100%股权、电视剧制作及发行商观达影视100%股权、以及内容营销公司科翼传播剩余的20%股权。

    网生内容的大爆发，是近年来互联网视频媒体的发展趋势，而根据网生内容的广告植入越来越受到广告主的欢迎。公司现在构建的“掌维科技+科翼传播+爱德康赛+观达影视”的组合具备很强的互联网营销和内容植入能力。2015年，公司内容营销业务实现营收5.64亿元，同比增长380%。2016年上半年，公司内容营销业务实现营业收入5.60亿元，同比增长196%。

    盈利预测：目前，公司15.47亿收购已经获得证监会有条件通过，但是尚未获得批文，我们暂时不考虑本次收购的因素，但是假设2015年收购的科翼传播、16年3月收购的爱德康赛完成业绩承诺。我们预计公司2016年，2017年公司净利润为1.58亿和2.28亿，对应eps为0.56元和0.80元，对应今天的收盘价28.60元为51.07倍和35.75倍。

    投资建议：近期公司股价持续下跌，主要是市场因素导致，我们看好公司在内容营销方面的布局，同时公司收购标的过会的概率较大，到时候将较大的提升盈利水平。给予公司“谨慎推荐”评级，给予公司2017年合理股价为17年35倍~40倍，合理股价区间为28~32元，建议投资者积极关注。

    风险提示：过会风险，承诺业绩不及预期风险。

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