| 证券代码：300336.SZ | 证券简称：新文化 | 所属行业：广播、电视、电影和影视录音制作业 |
| 作者：施妍 | 发布时间：2017-01-04 | 页数：3 |
附件： 新文化：员工持股彰显信心 买入评级.pdf
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投资要点：
事件：1、公司公布第二期员工持股计划；2、公司全资子公司新文化香港、实际控制人杨震华100%控股的Young&Young分别以10.4亿元及2.86亿元获得PDAL公司40%及11%股权，周星驰持有剩余49%股权；3、公司董事会审议通过拟终止收购千足文化100%股权并募集配套资金的重组案。
再做员工持股彰显公司信心。公司发布第二期员工持股计划：公司董事、监事、高级管理9人共出资3050万元，其他核心员工出资1.195亿元，合计1.5亿，控股股东提供担保融资借款，比例1:1，合计3亿。将在未来6个月内通过大宗交易或者二级市场购买的方式完成购买，锁定期12个月。按照2016.12.29收盘价19.69元测算，持股计划可购买股票数量上限约为1523万股,占公司总股本的2.83%，比例高于第一次员工持股计划，彰显公司员工对于未来战略的信心。
投资PDAL深度绑定周星驰，价格相对合理。1）PDAL主要从事电影和影视娱乐内容投资、开发、制作、发行、电视剧制作、发行及等相关服务，除PDAL书面放弃外,凡由周星驰先生担任主控人员或主创人员(包括但不限于导演、编剧、制片人、监制)的电影、电视类作品,PDAL及其子公司享有不低于投资总额20%的优先投资权。未来与PDAL合作范围包括电影、电视剧、网络剧、话剧、漫画等影视娱乐内容。2）原股东周星驰承诺PDAL2016/2017/2018/2019财年实现的净利润目标分别不低于人民币1.7亿元、2.21亿元、2.873亿元和3.617亿元，收购PE2016-2019对应15、12、9、7倍，价格相对合理。
终止投资千足文化不改外延扩张战略。公司公告终止收购千足文化100%的股权并募集配套资金的计划，在未来的经营中，我们预计公司将继续通过内生或外延在综艺方面积极布局。
我们看好公司与周星驰深度合作，维持买入评级。公司与周星驰在电影领域的合作作品《美人鱼》至今保持着华语片票房冠军的记录，此次投资PDAL将进一步深度绑定周星驰稀缺品牌价值，并助力公司持续性地获得顶级IP。同时，未来随着与台湾大宇合作开发剧版《汉之云》（《轩辕剑》）、《仙剑奇侠传4》、《大富翁》、《明星志愿》等精品内容上线，将不断印证公司横向纵向一体化战略成效。由于电视剧业务毛利率低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司16-18年业绩分别为2.6亿/4.3亿/5.4亿（原盈利预测为3.4/4.3/5.6亿），对应PE分别为41/25/20倍，维持买入评级！
