核心观点：

    铅锌价格持续上涨，公司利润增57%-68%2016年以来铅锌涨幅均超过50%。公司作为行业龙头企业规模优势凸显，受益巨大。近日公司公告，预计2016全年归母净利润3.15~3.35亿元，同比上升56.76%~66.71%；EPS约0.14~0.15元/股。

    铅锌价格上涨可持续2016年以来，受国际几大矿山关闭和中国环保趋严影响，铅锌供给端不断收缩。目前占中国30%以上的内蒙处于冬季矿山关停，精矿紧张、全国环保督察不断升级造成供给极度匮乏，库存处于历史低位。预计今年精矿供给短缺将逐步向下游传导，未来铅锌价格将继续保持上涨态势。

    储量大，产量稳步扩张目前，公司拥有铅锌资源量推算分别为211万吨和650万吨。铅锌精矿产量全国第二，2015年铅锌金属产量为10.89万吨和21.78万吨。随着扩建产能不断释放，预计2018年铅锌产量有望达到38万吨。公司拥有韶冶2条ISP生产线30万吨铅锌(目前1条在产)和丹霞冶炼厂氧压浸出10万吨锌冶炼产能，2015年铅锌冶炼产品产量25.87万吨。

    大股东资源储备丰厚，企业发展后劲十足大股东广晟公司拥有优质矿产资源和海外矿山整合平台。根据广东省国资委印发的《关于深化省属国有企业改革的实施方案》，广晟公司表示将围绕“调整优化国有资本布局结构”，做大作强资源板块。

    给予“买入”评级：铅锌价格持续上涨，预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.61、0.83元，PE为68.78、18.79、13.82倍。给予“买入”评级。

    风险提示：价格大幅波动不及预期，嘉能可复产对铅锌价格影响。

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