投资要点增速平稳。2016年营收、净利润同比增加4.7%/10.1%，1Q16、1H16、1-3Q16营收分别同增17.7%、14.8%、8.2%，4季度收入增速走弱；净利润同增6.3%、10.2%、10.1%，利润增速稳定。

    资产总额增速较快，1H16、3Q16、2016分别同增18.5%、17.3%、21.1%。

    不良稳定。不良率1.17%，较1季度下降4bps、较年初下降2bps。

    上海银行子公司利润波动较大。利润总额增速1%，低于归属股东利润增速（10%），差异源于子公司增速。

    投资建议截至2017年1月13日交易价格预测2017年PB1.01倍，低于次新股城商行平均水平1.18。上海银行估值在次新股最便宜，可以开始纳入投资视野。

    风险提示：经济下滑超预期。

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