核心观点：

    现有设备国内领先，加码高端白卡巩固行业地位博汇纸业公告全资子公司江苏博汇纸业拟建设二期年产75万吨高档包装纸板项目，目前投资项目已经获得有关部门的批准，所需资金的筹集主要通过向银行机构等其他机构和自有资金筹措，项目年产涂布白卡纸75万吨，项目建设期为24个月，预计首批产能有望在2018年年底开始投产。

    公司原有白卡纸产能为山东与江苏共3条生产线，共计130万吨设计产能，140万吨实际产能。因此项目完全投产后公司白卡纸产能有望达到205万吨，紧随白卡龙头APP产能规模。

    供给侧发力白卡复苏，行业高集中度龙头受益我们在包装纸深度报告中提出在以环保为核心的供给侧改革驱动下，小型纸企由于规模限制无力购买环保设备，受制环保督查供货不稳定，最终被下游客户抛弃，将市场份额让给大型纸企。白卡纸从供需两侧改善显著，供给侧Top5市场占比接近80%，具备足够的市场定价权，需求侧白卡纸在高端包装纸逐步替代灰底白板纸，当前白卡纸龙头均基本处于满产状态，在纸浆价格反弹背景下涨价动力充足。利润弹性有望放大。16年行业新投放产能处于消化期，17年新增产能投放减少，未来主要新增产能就是博汇纸业在2019年投产的75万吨白卡纸。

    业绩弹性有望放大，聚焦主业安全边际充足，上调至买入评级公司自上市以来一直聚焦于造纸主业，产品质量同行内出众，最有望受益于行业复苏。1月份以来白卡纸行业2次提价共提价600元每吨，抵消木浆成本上涨后利润弹性放大。预计2016-2017年归母净利润1.9，5.4亿元，当前市值对应2017年10.5XPE，安全边际充足，上调至买入评级。

    风险提示行业需求低于预期，行业价格战激烈程度高于预期；

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