报告摘要：

    公司于2016年迈入300亿梯队。2016年，是公司实现规模化进程效应显著的一年，一方面公司三点一面战略逐步落实，另一方面受益于行业小周期的行情销售额再创历史新高。据中指院统计数据显示，公司2016年销售额为330亿元，再创历史新高，公司近5年复合增长率高达24.6%。

    土地储备集中于一二城市。截止2016年底，公司通过股权投资和招拍挂方式实现新增土地储备141.48万方，计221.32亿元，是公司新增土地储备数量最多的一年。从项目城市布局的情况来看，一二线城市占比约82%。

    大股东增持彰显信心。公司于2016年3月份完成定增，发行价格为6.76元/股，在当前股价下，大股东从1月开始持续增持，1-6月间增持超过2800万股，增持均价约为6.9元/股，一方面对公司的股价形成了巨大的支撑作用，另一方面彰显了大股东对公司经营持续向好的信心。

    公司以开发高端物业闻名于行业。公司城市布局的战略落定为“三点一面”，主要聚集杭州、上海和深圳，以及浙江省市的义乌、台州等经济发达地区。公司在杭州甚至整个长三角片区品牌享有盛誉，所有楼盘均能做到开盘热销，尤其是在房价受地方政府调控政策的影响下，更容易出现开盘去化率加速提升的现象。

    公司盈利预测及投资评级。公司作为杭州地产的龙头企业，以其高端物业开发能力知名于行业。随着公司规模化进程拉开，拓展上海、深圳等一线城市大都市，看好公司“三点一面”的城市布局战略，看好公司“招拍挂拿地+参与旧改”的获取土地储备的途径。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为159.69亿元、197.5亿元和239.83亿元，EPS分别为0.49/0.61/0.75元，对应PE分别为14.31/11.37/9.28倍，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：销售不及预期、调控政策进一步趋严

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