投资要点：

    公司公告：2016年归属上市公司股东净利润区间为3.57-3.96亿元（YoY+85~+105%），其中Q4归母净利润区间0.51-0.90亿元（YoY+34~+137%，QoQ-48~-8%）。全年业绩基本符合预期，主要因为：1）公司将国内出口美国的半钢胎订单稳步转移至越南工厂生产并交付，半钢胎盈利提升；2）积极开拓国内外市场使全钢胎等产品产销量、盈利能力大幅提高。Q4业绩环比下滑，主要原因为：四季度原材料成本上涨超过价格上涨，盈利受到影响。

    定增文件上报，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且没有增值税，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响，预计今年赛轮越南半钢胎销量达到600万套，明年有望达到1000万套半钢胎销售，60万套全钢胎销售，业绩有望大幅增长。

    汽车产销大幅增长，需求持续向好，开工率维持高位。2016年汽车产量为2819.3万条，同比增长14%，远高于去年的5%的增速；重卡全年产销分别为74.14万辆和73.29万辆，同比增长38%和33%。四季度半钢胎、全钢胎开工率均维持在70%以上，远高于以往同期水平。

    盈利预测及投资评级：越南工厂进展良好，2017年业绩有望大幅增长，维持增持评级，上调17-18年盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.17元、0.31元、0.45元（调整前为0.17元、0.24元、0.35元），对应16-18年PE分别为25倍、13倍、9倍。

    风险提示：1、定增进度不及预期；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。

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