3D生物打印人工血管实现突破进展，占据生物医药制高点，未来想象空间巨大。

    公司宣告蓝光英诺3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。试验主要流程为：1、提取恒河猴腹部脂肪内间充质干细胞；2、体外扩增后制成特殊处理的细胞团，也就是生物砖；3、通过3D打印机打印成血管形状；4、外层套上高分子材料制成的人工血管维持形状，构成复合人工血管；5、移植拼接到猴腹主动脉，持续观察效果。30支猴子成活率100%，移植5天后，人工血管在组织结构和功能上与原有血管实现完美融合。从中短期看，该技术和产品最先有望替代传统人工血管或支架，具有无排异和无需持续服用抗凝药物等优势，对应全球可替代市场理论空间约200亿美元。从中长期看，该技术可适用于含管状器官重建与替代，市场空间巨大。考虑到公司技术的突破性和领先性，我们认为该技术可能需要5-10年以上才能真正实现产业化，由于血管结构相对简单且意义重大，我们预计人工血管有望最快申报FDA或CFDA临床试验批件，即预计未来生物3D打印将有持续不断的研究进展催化剂，巩固公司在生物3D打印领域的领先地位。

    房地产业务从四川走向全国，目前是收入增速拐点，未来2-3年将快速放量。

    公司起家于四川，借壳上市后，公司从2015年开始向全国布局，现已初步完成全国五大区域布局，成都地区收入占比已从2015年的60%下降到2016年上半年的34%。我们认为目前是公司房地产业务收入增速拐点，未来2-3年将快速放量。主要原因在于以下两个方面：1、公司2015-2016年完成了大量一、二线城市土地储备，目前已增值较多，随着地产业务放量，业绩有望爆发；2、公司上市后融资成本下行，先后完成40亿中期票据和40亿公司债的发行，票面利率在5.25-6.50%，有效降低了公司的融资成本，利息费用有望大幅减少。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.52元、0.68元和0.88元，对应当前股价的动态市盈率分别为17倍、13倍和10倍，近三年的归母净利润有望达到33%的复合增长率。经测算，公司每股RNAV为16.72元，现价较其折价约47%，公司估值上有安全边际，向上具备一定的估值弹性，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：3D生物打印产业化进度或低于预期的风险、房地产调控风险等。

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