投资要点：

    公司公告：2016年归属上市公司股东净利润区间为1.53-1.65亿元（YoY+290~+320%），其中Q4归母净利润区间3350-4529万元（YoY+307~+450%，QoQ-44~-24%）。全年业绩基本符合预期，主要因为：1）下游轮胎需求好转，带动公司产品产销量大幅增加；2）环保形势趋严，小产能退出导致公司产品价格上涨。Q4业绩环比下滑，主要原因为：原材料成本上涨，盈利受到影响。

    环保严查+轮胎需求好转带动公司产品量价齐升。16年5月国家成立环保督查组进行环保整顿，关停不规范工厂，助剂大省的山东于10月进入核查搅动市场供给，驱动价格上涨。2017年春节后，新一轮的环保核查即将开始，促进剂有望持续涨价。公司自主开发符合规范的领先清洁高效低成本工艺，将成为最大受益者。下游轮胎行业回暖+传统旺季到来提振需求；轮胎升级驱动长期高端助剂增长。

    国内橡胶助剂龙头，未来受益新型助剂开拓。公司防焦剂CTP产能2万吨，市场占有率近70%，拥有寡头定价权；促进剂产能4万吨位列前三；微晶石蜡产能1.3万吨，毛利率近35%；不溶性硫磺目前产能8000吨（连续工艺产能2000吨），未来扩产到2万吨，微晶石蜡和不溶性硫磺等新型助剂将成为新的有力增长点。

    盈利预测和投资评级。受益环保趋严行业格局与市场地位不断改善，未来业绩望持续超预期，维持增持评级，暂不调整盈利预测。预计2016-18年EPS为0.58、0.91、1.13元，当前股价对应16-18年PE为30X、19X、15X。

    风险提示：1）橡胶助剂行业改善不及预期；2）新业务拓展不及预期。

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