核心观点：

    公司棉花供应链业务未来市场空间巨大2017年中央一号文件公布，提出深入推进农业供给侧结构性改革，其中关于棉花提出要巩固主产区棉花生产,优化品种品质和区域布局,我们认为一方面有助于提升以公司为代表的纺织企业的原材料品质,另一方面新疆作为棉花的主产区,在推进棉花供给侧结构性改革中很重要的工作是使新疆棉花生产、加工和销售产业链条内部发生结构性优化重组，而这和公司2016年与新棉集团共同组建天孚公司，投资新疆的四县轧花厂一站一场，全面介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易，锁定棉花资源，实现提质提效目标是完全一致的，因此我们预计天孚公司未来的市场空间巨大。

    我们看好公司未来业绩实现稳步增长除了棉花供应链业务外，首先，作为行业双寡头之一，公司未来产能每年有望两位数扩张，同时伴随定增在未来的落地，资金充分保障，其次，与磁云科技合作设立的服人网链公司，通过构建及运营纺织服装全产业链生态系统及互联网平台，已经在2016年四季度开始逐步为公司贡献营收；第三，受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权，将给公司每年带来近3000万净利润；第四，公司先后与2015年6月30日和2016年3月5日通过两期员工持股计划买入1726万股和2224万股，均价分别为11.47元/股和8.87元/股，充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。

    16-18年业绩预计分别为0.59元/股、0.67元/股、0.77元/股目前股价对应17年市盈率17倍，去年底获得核准批复尚未完成发行的定增发行价格不低于12.62元/股，维持“买入”评级。

    风险提示国内外棉价下跌风险；新增产能无法消化风险；

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。