核心观点：

    全产业链布局打造核心竞争力公司坚持“聚焦主业、适度多元”的战略方向，逐步形成了以印染为主业，热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链。通过全产业链布局，公司优化生产流程，将成本内部化从而提升整体盈利能力。近年来公司毛利率稳步提升，且远高于行业平均。

    环保监管趋紧加速产能淘汰，行业整合将迎来拐点在2010年至2015年间，政府累计淘汰落后印染产能158.4亿米，相当于2015年全国印染布总产量的31.1%，使得行业供需格局显著改善。随着环保监管的进一步趋严以及环境保护税法的落地，我们预计落后产能淘汰将进一步加速。公司作为行业龙头，市场份额以及产品定价能力都将显著受益。

    受益于行业整合与新增项目，业绩预计将加速增长目前公司仍有10%产量提升空间，随着中小印染企业加速退出，公司订单量有望增加，而且毛利率水平也有望持续提高。同时新增项目如合同精机项目，无纺布生产线在2017年的投产，厂房搬迁带来的土地转让受益，也将使的公司的业绩实现加速增长。

    16-18年EPS分别为0.802元/股、0.943元/股、1.082元/股当前股价对应17/18年P/E为12.7x和11.1x,估值较低。考虑到公司EPS在2017/18年的复合增长率达到16.1%，同时现金充裕，有望通过整合行业资源受益。我们首次覆盖公司，给予买入评级。

    风险提示环保监管趋严导致印染成本排污成本上升的风险；煤炭、染料等原材料大幅涨价而公司无法将成本转嫁至下游的风险；

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