投资要点：

    东软集团发布公告，预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增长400%到420%。

    投资收益与重估收益估计与2016Q3季报估计基本一致。1）2014年12月12日，东软集团公告拟股权重组引入战略投资者，出售子公司东软医疗系统及熙康控股部分股权。2）2016Q3季报称，两个子公司分别确认税前股权转让收益及剩余股权重估收益8.4、11.3亿元，同时Q3单季所得税为0.84亿元。3）2016年1月25日业绩预增公告称，自2016年7月31日起不再将东软医疗、熙康纳入公司的合并财务报表范围，预计一次性股权转让税后收益和剩余股权的重估收益合计15亿元到17亿元。4）以上三者的估计基本一致。

    剔除市场已预期的投资收益与重估收益后，Q4利润增速平淡。2015年公司利润为3.86亿元，2016年应为19.3-20.1亿元。2016前三季度归属于母公司所有者净利润20.4亿元，可见2016Q4单季可能亏损，较为平淡。

    现金流量表尚未表现积极信号。参照现金流量表，2016上半年，存货增加6.8亿元，经营性营收增加5.0亿元，经营性应付减少3.5亿元。2014年至2016Q3，经营性与投资性现金流之和均小于0。根据现金流量表推测：公司仍需要改善运营效率，或在增发终止后寻求其它再融资方式。

    股东增持有优化信号，第一大股东更新！2016年12月7日，公告大连东软控股有限公司计划自2016年12月7日起6个月内增持公司股份，增持数量拟不少于公司总股本的5%，不超过公司总股本的10%。增持价格拟在17元/股至19元/股。2016年12月9日、2016年12月22日、2017年1月17日，股东大连东软控股增持，当前持股11.37%，超过东北大学科技产业集团，成为第一大股东。投资者可期待股权结构优化后长期的治理改善。

    关注股东优化信号，维持“买入”评级,上调2016-2018年盈利预测。公司2016年公告业绩预增，自2015年来利润不断出现增长，股权结构优化对经营业绩改善的传导讲逐渐出现，考虑到2016年投资收益大幅提升，我们上调2017-2018年收入预测自82.23和89.76至86.93和99.90亿元，上调2016-2018年净利润预测由3.02、3.73和4.78至20.0、5.3、6.9亿元，每股收益为1.61、0.43和0.56元。当前股价对应2017、2018年市盈率为45、35倍，维持“买入”评级。

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