投资要点新签订单逐季加速，增速达近六年新高。受益基建稳增长与PPP项目加速落地，公司公告2016年新签合同总额12191亿元，同比增长28.49%，增速达到六年来最高。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4单季新签合同分别同比增长15.5%、20.7%、32.4%、37.7%，逐季递增，主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。

    分版块来看工程承包合同同比增长31.2%，其中铁路/公路/其他同比增长-11.5%/42.7%/64.2%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。截至2016年9月底在执行未完工订单为18458亿元，是2015年收入的3倍，保障未来持续稳健增长。

    PPP项目加速落地，央企基建龙头显著受益。年前发改委与证监会合推PPP资产证券化，2017年PPP政策仍有望超预期。预计2017年PPP项目签约达2.5-3万亿元，已签约项目将迎来施工高峰。2016年公告新签PPP订单累计超2000亿元，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获PPP大单，从而优化整体业务结构。PPP项目施工毛利率显著高于纯施工项目，有望提升盈利能力，促业绩加速。

    一带一路战略预期不断增强，公司海外业务具备高成长潜力。十六届三中全会确立“新核心”，一带一路战略信心显著增强。五月将召开一带一路国际合作峰会，战略推进力度有望进一步增强。公司在手海外订单3745亿，占未完成合同总量的20%，是2015年海外收入的13倍，海外业务具备高成长潜力。

    公司估值显著低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。公司当前估值不仅显著低于同业可比公司中国中铁，也低于其他建筑央企PE平均14倍的水平。从历史估值来看，2010-2014年，中国铁建与中国中铁的市盈率比值平均约为1；而2015年至今两公司市盈率比值平均仅有0.7，偏离历史均值较远。两公司同为央企背景，业务结构相似，收入利润体量相当，盈利能力与成长性也无显著差异，而当前中国中铁2017年PE为13倍，中国铁建仅有10倍，两者之间的估值差有望逐步修复。

    投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.07/1.19/1.30元，当前股价对应PE为11/10/9倍，给予目标价17.85元（对应2017年15倍PE），买入评级。

    风险提示：海外经营风险、铁路投资下滑风险、PPP项目进度不达预期风险。

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