公司简介：河南地区焦煤龙头，产能达到3200万吨公司主要业务为煤炭采选和销售（15年煤炭业务收入和毛利占比分别为80%和92%），是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司矿井位于河南平顶山矿区，拥有煤矿14处，1处划定矿区范围牛庄井田，主要煤种为1/3焦煤、焦煤和肥煤，目前生产矿井产能约3200万吨。公司大股东为中国平煤神马能源化工集团（持股比例54.27%），实际控制人是河南省国资委。

    财务状况：16年预计盈利7亿元，债务压力仍较大收入和盈利：由于煤价下跌，2011年以来公司收入和盈利持续下滑，归母净利润从2011年最高的19.8亿元下降至15年亏损21.4亿元。16年以来受益于行业回升及不良资产的处置，公司业绩快速回升，16年前三季度收入90.9亿元，归母净利润9680万元。而根据业绩快报，16年全年有望实现归母净利润7亿元，其中Q1-4分别为0.04、0.89、0.04和6.03亿元。

    债务和成本：公司目前债务负担较重，3季度末资产负债率达71.8%；成本费用率也相对较高，其中，销售期间费用率达15.8%（销售费用率1.0%、管理费用率8.8%、财务费用率6.0%）。

    经营情况：精煤比重正在提升，16年吨煤净利润约17元/吨产销量：公司15年和16年前三季度原煤产量分别为3515万吨和2136万吨，同比增长6%和下降7%。公司近年来实施大精煤战略，积极优化产品结构，前3季度精煤产量669.2万吨，精煤洗选率达31%（2015年仅为20%）。同时，公司煤炭销售结构也在不断改善，前3季度混煤占比下降至46%，冶炼精煤占比提升至35%（2015年分别为60%和25%）。

    吨煤价格和利润：2016年上半年商品煤吨煤价格298元，同比下滑15.6%，吨煤成本245元，同比大幅下降28.2%，吨煤毛利由15上半年的12元提升至53元。公司前三季度吨煤净利约为-8元，而全年预计约17元/吨。

    三大看点：盈利大幅提升、国企改革、产业链延伸1、4季度盈利超预期：16年4季度平顶山产1/3焦煤均价环比3季度上涨约70%（1-4季度均价分别为603、671、788和1339元/吨）。受益于煤价上涨，公司4季度业绩超预期增长，1-4季度扣非盈利约0.04亿元、-1.72亿元、0.02亿元和6.86亿元，其中4季度单季度吨煤净利约81元/吨。

    2、河南省国企改革提速：17年1月河南省国有企业改革发展暨国资监管工作会议，明确河南省三家省管煤炭巨头企业（河南能化、平煤神马、郑煤集团）将改组为国有资本投资公司。此外，会议指出将探索建立各类国有资本运营平台，推进市场化债转股的进程，减小企业财务压力。预计公司未来有望受益国企改革带来的制度性红利。

    3、产业链延伸：公司拟逐步向新能源和清洁能源领域发展，计划出资6.02亿元，与乐叶光伏、首山焦化合作建设（1）平顶山市宝丰县年产2GW高效单晶硅电池项目（50.2%）；（2）许昌市襄城县年产2GW高效单晶硅电池片项目。两个项目公司均持股（50.2%）。项目建成投产后，预计可年实现销售收入约38亿元，年利润总额4.3亿元。

    公司年产量3200万吨以上，考虑17年价格及成本相比16年小幅提升，预计17年吨煤净利有望达到35元/吨以上，预计年归母净利约10亿元，EPS约0.44元。按此测算公司PE约11倍，而公司PB仅1.3倍，也低于多数焦煤公司，估值有望提升。

    风险提示：国内宏观经济增速低于预期，煤价超预期下跌。

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