公司介绍。公司是深圳国资委直管国有上市公司，成立于1989年，1992年在深交所上市。以房地产开发经营为主，在深圳、广州、天津、南宁、长沙、惠州、西安、东莞等地设地区公司。截止16年三季末，总资产达139.58亿，净资产达44.52亿，公司净资产及总资产规模持续上升。

    公司近十年持续较快发展16年业绩创历史新高。公司近十年销售额及结算收入均实现持续较快发展。房产销售收入从06年11.6亿增长至15年35.68亿，增幅3倍以上，10年复合增长率约为12%。预测公司16年实现归属净利7.5亿至8.7亿，同比大增80%――110%，创公司历史最高水平。

    盈利能力较理想积极回报投资者。公司多年来房产销售毛利率持续维持在较高水平，16年前三季度，房地产销售毛利率为41.34%，远远高于同期上市房企整体销售毛利率水平。多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。公司顺应资本市场需求，积极回报股东，令人满意。

    拿地逆周期操作项目获利前景良好。13年及14年公司积极布局，加大拿地力度。而15年及16年土地市场回暖，公司则大幅放缓拿地节奏，逆周期操作能力较好。同时积极探索推进股权收购、国企合作、政府保障房建设、旧城改造等项目获取新方式，值得期待。

    与深圳地铁合作项目进入结算期提振业绩。13年底公司与深地铁签订合同合作开发横岗车辆段综合物业。经过三年时间开发，该项目16年底开始陆续进入结算期，将提升公司本期及未来两年的投资收益，提振业绩，值得期待。公司后续进一步与地铁集团合作的可能性仍存在。

    总结与投资建议。公司为深国资直管国有上市企业。深国资直接及间接持股合计34%，为控股股东。公司多年来实现持续较快发展，布局城市区位楼市前景良好，同时背靠深国资内部资源，以及强大的国企背景，在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈，提速发展值得期待。预测16年――17年EPS分别为0.56元和0.57元，对应当前股价PE分别为15.8倍和15.5倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示：政策调控资金收紧，房地产销售低于预期

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。