投资要点内生外延践行大营销、泛内容战略。公司以电视广告业务、户外广告业务和品牌管理业务起家，近年来受传统媒体景气下行影响，传统媒介代理业务增长放缓，因此公司积极拓展数字营销业务，收购爱德康赛提供新增长点；并进军内容营销领域，收购科翼传播、观达影视、掌维科技布局泛内容。近期公告收购智海扬涛，加码汽车营销领域。大营销、泛内容版图逐步显现。

    传统媒介代理业务景气下行，数字营销提供新增长点。受行业环境影响，公司电视广告业务增长放缓、户外广告业务持续收缩，而爱德康赛为代表的互联网广告贡献将持续提升，2016年上半年已达25.5%。爱德康赛为客户提供基于搜索关键字广告的整合营销服务，是百度认证五星级代理商，360教育行业核心代理商，并与搜狗、神马搜索建立了稳定的业务合作关系。据艾瑞咨询，2018年国内搜索引擎广告市场规模将超1300亿元，市场空间仍大，爱德康赛有望持续较快增长。

    内容营销布局日益完善，逐步打通全产业链。公司收购掌维科技100%/观达影视100%/科翼传播剩余20%股权事项已过会，通过布局专注于综艺节目及影视剧宣发的科翼传播、从事网络文学版权运营的掌维科技和从事电视剧策划、制作和发行的观达影视，在内容营销方面已涵盖上游IP孵化、中游内容制作以及下游宣发和营销环节，逐步实现深度、全产业链布局。未来借助自制网剧、网综和综艺形成IP储备开发、内容制作与宣发、内容营销的多层次盈利模式，结合媒介代理的广告主资源相互导流，发挥协同效应。

    加码汽车营销垂直领域。据艾瑞咨询，2015年中国汽车行业数字营销市场规模92.5亿元，预计2018年将达146.5亿元。公司近期收购为江铃汽车提供营销的智海扬涛60%股权，未来有望借助公司一站式整合营销服务体系加码汽车营销垂直领域。

    投资建议：我们预计公司2016/2017/2018年归母净利润分别为1.44/3.77/4.67亿元，EPS分别为0.50/1.10/1.37元（考虑增发摊薄）。考虑到公司大营销+泛内容战略的推进及外延布局预期，给予33元目标价，买入评级。

    风险因素：数字营销行业竞争风险，限售股解禁减持节奏风险，收购整合风险。

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