核心观点：

    公司发布业绩快报：2016年度实现营收18.49亿元，同增22.82%，营业成本17.89亿元，同增23.89%，归母净利润5145.81万元，同增7.62%，EPS:0.3855元/股，同增7.65%。

    高铁分流效应逐步淡化，道路运输企稳宜昌交运主营四大板块：汽车销售及售后服务、旅客运输、旅游服务及现代物流。其中汽车销售板块贡献了主要的收入增量，但利润主要还是由旅客运输业务提供。

    14年，受汉宜高铁分流影响，公司道路运输业务明显下滑。但公司通过线路调整，车辆改造等方式，逐步淡化高铁影响，现阶段公司道路运输业实现企稳回升。2015年公司道路客运板块实现利润6214.46万元，同比增长3.88%。2016年上半年，道路客运实现收入同比增长13.01%，毛利率20.40%，略高于去年的19.25%。

    在本地资源基本整合完毕的情况下，公司提出客运板块将加强跨区域并购，通过将优秀的管理模式在异地复制，实现持续增长。

    旅游业务区位优势显著，静待发力宜昌位处三峡库区，具有丰富的旅游资源，母公司宜昌交旅集团掌握当地大量的优质旅游资源，并对公司发展旅游产业给予充分支持。公司将旅游板块作为第二主业，利用自身的水运与路运传统优势，延伸构建出新的旅游服务平台，为游客提供旅游咨询、旅游产品体验与展示、旅游产品营销、交通接驳和游客休憩等一站式服务。

    公司的主力旅游观光产品“两坝一峡”实现了30万人次以上的年旅客量，“长江夜游”则是近期新开通的热门线路。随着“东方之星”号沉没事件对三峡地区的阶段性不利影响逐步消除，公司旅游板块的旅客增速有望加速提升。

    盈利预测：首次覆盖，给予买入评级我们预计16-18年公司EPS为0.39、0.46、0.57，对应PE：59.7X、50.2X、40.9X。申万公交II板块的行业平均估值为47.25，现阶段公司估值略高于行业平均。但考虑到公司处于道路运输业的企稳回升期，旅游板块大概率能够借助行业恢复和集团支持实现高增长，公司业绩拥有较强的向上弹性，给予公司买入评级。

    风险提示：

    高铁分流超预期；三峡旅客量不达预期；油价过快上涨；重大交通事故

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