| 证券代码：603239.SH | 证券简称：浙江仙通 | 所属行业：汽车制造业 |
| 作者：马晓天 | 发布时间：2017-02-22 | 页数：20 |
附件： 浙江仙通：高毛利率产品欧式导槽快速放量 买入评级.pdf
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投资要点：
公司是国内优质的汽车密封条供应商，营收、盈利高速成长，毛利率高。公司是国内前十的汽车密封条生产厂商。营收方面，2015年同比增长41%，预计16年营收增长52%，达6.38亿元。净利润，15年同比增长65%，16年已公告业绩预增72%左右，达1.52亿元。公司毛利率超过同业平均水平，橡胶和塑料密封件毛利率分别达42%和50%。
自主品牌市场强势，合资品牌拓展顺利，营收增速快，有望5年内成为内资汽车密封条行业第一。自主品牌上，公司目前已经为上汽通用、吉利和奇瑞等多家自主品牌汽车批量供应整车密封条产品。合资品牌上，公司已经成为本田等日韩汽车的二级供应商，同时别克小型MPV密封条配套项目已进入手工样件阶段，雪佛兰紧凑级新车项目也已进入生产批准阶段。
高毛利产品欧式车窗导槽持续放量，营收占比提升，公司毛利率料稳中有升。公司是目前国内唯一能够生产欧式车窗导槽的内资厂家，产品毛利率高达60%。欧式导槽15年营收占比11%，16年占比20%，17年有望持续提升到30%左右。
募投产能保障公司业绩高增长。上市募投项目2300万米橡胶汽车密封件将于2017年底投产，2018年底即可达产。1300万米汽车塑胶密封件将于2018年底投产，产能4年内释放。项目全部达产后，橡胶密封条产能提升53%，塑胶密封件产能提升54%。
随着募投项目投产和新项目拓展，公司未来三年业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。预计16-18年净利润为1.59/2.36/3.05亿元，EPS分别为1.77/2.61/3.38元，PE分别为40/27/21。可比公司的17年平均估值达26倍，考虑到公司业绩16~18三年的年均增速超过50%，以及市场给予次新股的估值溢价，相对保守给予40倍PE，有47%的上升空间，给予“买入”评级。
