事件：公司公布了2016年业绩快报报告期内，公司实现营业收入为35.13亿元，较上年同期增6.09%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.55亿元，较上年同期减2.38%；基本每股收益为0.7元，较上年同期减2.78%。

    结论：维持“买入”投资评级短期内，电商业务的拓展会拖累业绩增长，但公司经营稳健的风格也决定了公司也不会过度陷入电商业务。未来，在线上线下融合发展的趋势下，公司线下网络渠道和产能布局具有挖掘空间，看好“洽洽”的品牌延伸。

    维持“买入“投资评级。

    正文：

    1、经营呈现增收不增利现状。报告期，公司收入增速为6.09%，符合市场预期；归属于母公司所有者的净利润增速下滑2.38%，低于市场预期。

    分季度来看，公司第四季度实现营业收入98074万（同比增长6.5%），实现归属于母公司所有者的净利润为8319万，处于16年单季较低水平。

    我们认为，公司出现增收不增利的主要是因为公司加大电商业务的拓展力度，费用投入势必增加。

    2、电商业务规模处于快速增长期，规模效应将逐渐显现。短期内，电商业务的费用持续投入是不可避免，但公司原有的业务具有稳定的盈利能力（近三年净利润平均值超过3个亿），能够持续支撑电商业务的拓展，为电商业务的发展赢得了时间机会。另一方面，随着电商业务的快速发展，规模效应将逐步显现。与其他从事电商业务的企业相比，洽洽食品具有较强的线下根基，具有进可攻退可守的优势。同时，在消费升级的趋势下，“洽洽”的品牌价值具有很大的挖掘空间。

    3、盈利预测与投资建议。基于未来电商业务处于费用投入阶段，我们调整16/17/18每股收益分别为0.70元，0.74元和0.82元。当前股价(16.51元)对应17年PE为22倍，估值处于合理区间下限。随着公司电商业务的发展以及新品的大量推出，公司主营业务已由传统炒货切入到休闲食品领域，行业空间被打开，而公司具有品牌、质量控制和线下渠道等优势，看好公司在休闲食品领域发展前景。基于上述，我们维持公司“买入”投资评级。

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